万科A：营运改善地价款支付压力下降 强烈推荐

　　8月份销售业绩优于7月份。前8月份销售面积累计同比增长，首次下降，而单月销售面积环比增长43％，原因在于市场的观望、奥运会的举行以及按照传统惯例，7月份市场较为低迷，8月份为供求矛盾加剧的拐点，因此8月份销售业绩好于7月。

　　公司营运能力改善，地价款支付压力降低。08年前8个月，新增土地建筑面积与同期销售面积比为1.62，拿地速度的放缓提高了公司营运速度。同期，楼面地价同比下降45.14％，而新增土地总价款与同期商品房销售金额比重，08年前8月为0.34，低于04年水平。拿地成本的下降降低了万科支付地价款的压力。

　　08年主营业务收入将增长40％以上。从目前万科已售未结算项目金额来看，分别较07年同期及07年房地产业务收入增长，39.62％和56.68％。因此，在市场观望的情况下，万科08年主营业务收入增长仍可保证高于40％。

　　由于下半年新推盘的产品中，小户型占比将高于上半年，同时依据目前的销售情况，预计08、09年每股收益分别为0.57和0.67元/股。依据2008年9月9日收盘价，08、09年市盈率为10.39、8.84倍。给予强烈推荐评级。