伊利股份：干乳制品增长加速

　　上半年营业收入115亿，同比增长23％，因股权支付费用摊销影响净利润下降。国都证券认为，受原奶、运输和能源价格上升影响，上半年乳品行业毛利率总体下滑，但公司液体乳业务受益于提价和产品结构调整，毛利率上升至30.1％，增加3.71个百分点，冷饮和奶粉毛利率则下降至23.47％和33.41％。原奶收购价格已经下跌至2.7元/公斤左右，一定程度上缓解了成本压力。国都证券给予“短期-推荐，长期-A”评级。

　　上半年乳制品产量同比增长13.21％，其中液体乳产量同比增长9.37％，增长放缓。乳制品消费结构正在逐步调整，主要是干乳制品消费增长。上半年奶粉产量增速13.21％，产值增速28.2％，奶粉呈现量价齐升状态，伊利的奶粉业务对蒙牛的领先优势仍在扩大。

　　伊利现有奶粉产能约8万吨，金山项目建成后产能达到14万吨。伊利上半年奶粉销售收入21.37亿元，同比增长65％，远高于上半年奶粉行业产值增速，分析师预计全年奶粉销售收入可能超过39亿。考虑到液体乳行业增长放缓且终端市场竞争激烈，公司液体乳业绩增长主要依赖规模优势和产品结构的调整，奶粉等干乳制品业务将是伊利下半年业绩增长亮点。