股市底部永远无法预期：四大因素影响下半年行情

　　文/本刊记者 李斌

　　渐渐成熟的投资者似乎学会了逆向思维，股市在上半年走出了一波与预期相反的行情。于是，按照年初的预测，大家认为下半年应该不是很悲观。股市永远无法预期，但很多因素又不得不考虑。我们邀请了独立财经撰稿人皮海洲和曹中铭，一起分析影响股市的众多因素。

　　下半年走势仍偏弱

　　《新财经》：2007年年底，绝大多数人预测2008年上半年的股市还是平稳向上的，而下半年可能会有所回落。可是，事与愿违，上半年市场走出了一波相反的行情。那么，下半年会不会也走出一波与预期相反的行情呢？

　　皮海洲：2008年上半年的行情演变确实出乎大家预料。一方面是2007年年底市场牛气甚盛，投资者对后市的看法难免会乐观一些。尽管当时股市已经出现了回调，但大家更愿意把当时的回调看成是牛市过程中的正常调整，所以，对后市的变化估计不足。

　　另一方面，是对于美国次贷危机的影响认识不足。当时，次贷危机对A股市场的影响基本上没有得以体现，进入2008年后，次贷危机的影响越来越大。此外，恶性再融资到2008年初演变为疯狂抢钱，这也是出人意料的。当时，对于中国平安（601318行情,爱股,资讯）的巨额再融资，管理层基本上采取放任态度。回头来看，或许管理层正有意借中国平安之手打压当时相对较高的股指，除去一些股市中的泡沫。以至最后在诸多上市公司接连不断的巨额再融资面前，投资者都患上了再融资恐惧症。在这种惶恐之中，越来越多的“大小非”解禁又接踵而至，终于导致了今年上半年股市的溃不成军。

　　尽管上半年市场走出了相反行情，但并不意味着下半年的行情会与投资者的预期相反。由于上半年股指大幅回落了近50％。因此，下半年继续大幅回落的可能性不大，至少不可能像上半年那样大幅回调。不过，大盘可能仍摆脱不了目前的弱势，除非政策面有重大实质性利好出台。否则，大盘重心仍然有下移的可能，当然，这个过程中不排除有反弹行情的出现。

　　曹中铭：由于股市受到诸多因素的影响和制约，要真正预测它的走向其实是一件很难的事。2006年底，券商在预测2007年行情时，基本上倾向于股市需要调整，涨幅不会超过30％。但沪综指与深成指均创出历史新高，并且涨幅惊人，导致预测者大跌眼镜。因此，对于股市今年上半年走出了与多数人想象不同的行情，不值得大惊小怪。

　　股谚云：行情在绝望中产生。时间步入7月份之后，“维稳”成为了市场的头等大事，也预示着投资者信心几乎丧失殆尽。当包括基金等机构投资者都不看好后市的时候，市场面临着更多的机会。至少整个市场的估值水平大幅下降，更具备投资价值，也更容易吸引长线资金的入市。因此，我认为下半年的行情相对于上半年更乐观些。

　　《新财经》：一般情况下，股市走得越高，人们的期望值就会越高。相反，股市走得越低，人们会更加失望而看淡后市。在目前这种情况下，您怎么看目前的行情？

　　曹中铭：市场经常产生“羊群效应”。大涨时大家都看涨，暴跌时大家都看跌，这几乎成为投资者的一种“思维定式”。

　　今年的高通胀、货币紧缩政策以及“大小非”解禁，对市场形成较大的压力，再加上机构投资者的不作为，市场人气相当低落。但是，盈利是涨出来的，机会却是跌出来的。股市越走越低，只能说明市场风险越来越小，择准时机进入则赚钱的可能性越来越大。当投资者大都感到悲观失望的时候，或许正是入市“捡便宜”的时候。因此，股市暴跌过后，悲观者看到的是失望，而乐观者看到的则是机会，当前的股市现实正是如此。

　　皮海洲：股市的低迷走势是令人大失所望的，特别是在中国迎来百年奥运的情况下，投资者都希望股市能走出一波奥运行情，但这样的希望似乎成了泡影。不过，这种走势也是与当前股市所处的基本面相适应的。一方面，管理层对于目前的股市仍然缺少救市之举，这似乎表明，目前的股市并没有糟糕到管理层难以接受的地步。尽管在奥运期间，管理层高举“维稳”大旗，但这更多只是局限于舆论“维稳”而已。实际上的“维稳”措施却难见踪迹，股市低迷在所难免。

　　另一方面，“大小非”解禁的压力是市场必须面对的。“大小非”问题是困扰目前股市的一个重要问题，但遗憾的是，管理层对这个问题毫无解决办法，并且自欺欺人，认为“大小非”并非洪水猛兽。还公开表示，不会为“大小非”流通加“第二把锁”。在这种情况下，股市又迎来了8月份“大小非”解禁高峰，将有约2500亿元市值的“大小非”在这个月解禁。在这种情况下，疲弱的股市又能有怎样的表现呢？此外，融资与再融资的压力也是目前市场所必须面对的。就IPO而言，在当前管理层高喊“维稳”的情况下，推出了大盘股中国南车（601766行情,爱股,资讯）的发行，这意味着今年下半年新股发行压力之大。从再融资来看，市场又掀起再融资高潮。进入8月的第一天，居然有力源液压、宏图高科（600122行情,爱股,资讯）、招商地产（000024行情,爱股,资讯）、海印股份（000861行情,爱股,资讯）、三花股份（002050行情,爱股,资讯）五家公司发布公告，公司增发股份的申请获得证监会通过。