智光电气：立足电机节能 紧扣提高能源使用效率主题

　　银河证券 沈文春

　　随着国家推进电机节能改造和对提高能源使用效率的重视，公司作为高压变频调速系统和企业能量管理系统的主要提供商，面临很好发展机会，预计未来三年净利润的复合增长率可以达到46.21％。

　　驱动因素、关键假设及主要预测：

　　国内变频调速系统未来10年潜在需求约500－700亿元之间，由于节能减排政策的推进实施，未来几年高压变频调速系统可以实现年均40％的高速增长。

　　预计公司高压变频调速系统未来三年年均收入增长将超过 50％，公司净利润未来三年复合增长达到46.21％。

　　我们与市场不同的观点：

　　市场尚未看到我国电机节能改造给公司带来的潜在机会。我们认为随着国家推进电机节能改造和对提高能源使用效率的重视，公司作为高压变频调速系统和企业能量管理系统的主要提供商，面临很好发展机会，未来应可以实现高速增长。

　　公司估值与投资建议：

　　根据我们的DCF估值，公司合理价格17元，相当于08－10年市盈率33、21和15倍。

　　股票价格表现的催化剂：

　　国家加快推进电机系统节能的相关政策出台。

　　主要风险因素：

　　原材料价格波动的风险。 管理团队和核心技术人员流失的风险。