中兴通讯（000063）：设备厂商的领头羊

　　银河证券 王国平

　　电信重组将会在2008年年底左右完成，目前运营商已经提前开始了新一轮大幅度的资本支出。考虑到中兴的市场地位，未来国内业务将会快速增长。我们预计2007－2010年公司归属母公司净利润复合增长率将会达到29.4％。

　　驱动因素、关键假设及主要预测：

　　电信重组之后三大运营商在无线业务上的投资将会大幅度增加，公司无线通信业务将得以快速增长，而光通信与数据业务、终端业务也将保持稳定增长。

　　公司业务综合毛利率保持基本稳定，2008－2010年稳定在32％以上，略低于2005－2007年的平均水平。

　　我们与市场不同的观点：

　　电信重组后公司业绩将快速增长，但是可能低于一致预测。我们预计，公司 2008－2010年每股收益分别为1.26、1.61、2.02元，略微低于市场平均水平。

　　公司估值与投资建议：

　　根据我们的DCF估值，公司目标价位为58元，相当于2008年、2009年和2010年46倍、36倍和29倍市盈率。

　　股票价格表现的催化剂：

　　公司股价的催化剂一是电信重组完成，二是运营商新一轮招标结果公布，三是运营商回归。

　　从时间的角度看，9 月份三大运营商股东大会和 TD 新一轮招标与电信 CDMA 招标结果公布将是近期值得关注的重点。

　　主要风险因素：

　　公司在新一轮运营商设备采购中公司市场份额大幅度低于预期。

　　公司海外业务发展出现意外。