伊利股份：费用及税收侵蚀掉利润提升贡献 买入

　　2008年上半年，公司实现营业收入115.11亿元，比上年同期增长23.06％。实现归属于母公司的净利润1.17亿元，剔除股票期权会计处理对利润的影响数后，归属于母公司的净利润为2.56亿元，比上年同期增长12.51％。

　　我们曾在以前行业的报告以及公司的研究报告中对公司竞争能力以及发展趋势与蒙牛做过详细比较，我们仍然坚持以前的观点，我们可以从公司所处行业特点作出判断，作为管理层要想放出业绩，即使在业绩增长不明确的背景下，少投入些市场费用就能实现业绩的大幅提升（公司费用对业绩敏感性较强）。同时我们也认为公司的投资机会更多是来自于市场对公司过度悲观或者是公司主动放业绩动力增强。由于管理费用下降，将会使得公司明年业绩将会出现大幅提升，如果以明年业绩作为判断公司价值的标准，目前公司存在投资机会，我们继续维持买入评级。