长安汽车：估值虽近底部增长依然乏力 审慎推荐

　　中国国际金融有限公司

　　公司中期业绩低于预期10％。08上半年，公司合并报表口径实现收入78.80亿元，同比增长9.21％，实现净利润4.50亿元，与调整后的上年同期业绩相比增长3.68％。实现每股收益0.19元，低于我们此前预期（0.21元）10％。

　　维持A股“中性”和B股“审慎推荐”投资评级。公司目前A股股价对应08、09年动态P/E分别为11.5倍和12.5倍，对应08、09年动态P/B分别为1.2倍和1.1倍，估值水平已经接近历史底部，而B股的估值水平则更低。虽然公司上半年依然取得业绩增长，但是业绩增速显著放缓。我们此前多次强调的长安汽车（000625行情,爱股,资讯）“合资公司增速高峰已过”的担心得到了验证。向前看，汽车行业整体依然处于景气下行之中，公司盈利能力受到自主品牌项目压力存在较大不确定性，业绩增长乏力，我们维持对公司A股“中性”和B股“审慎推荐”投资评级。