长城证券：底部短期在2000点 中期可能降至1700-1800

　　⊙长城证券研究所

　　我国宏观经济存在进一步减速可能，宏观经济依旧面临困境：PPI高位运行，工业企业利润环比可能继续下降；调控政策动向将成为今后经济的重要看点。从长期政策考虑，通过能源价格改革促进经济转型与产业结构调整难以避免。从短期政策来看，前期调控成果尚需巩固，因此紧缩货币政策不会松动。保增长更多地体现在财税政策、财政支出拉动效应等方面，结构性、区域性扶持是主要特点。

　　从国际估值水平接轨来看，A股市场已经进入低风险区域。根据2008年上半年业绩增长20％的水平与趋势，预期2008年全年业绩增长将下滑至15％。结合业绩与估值，我们认为短期内2000点具备估值支撑。考虑到业绩与估值下滑的极端可能性、限售股解禁压力，我们判断指数中期仍存在降至1700-1800点的可能。而引发反弹有两个重要的契机：第一是市场超跌，第二是改变投资者预期的催化剂出现：保增长的财税刺激方案得到实质性落实、PPI见顶回落等。

　　由于指数仍存在下跌空间，市场反弹还需时间等待。我们继续维持防御性投资策略，建议“保证现金、轻仓等待”。市场指数与估值重心下移导致机构重仓股、弱周期特征股集体下跌，我们淡化通过行业风格配置实现积极防御的目标。建议长期价值投资者注重均衡配置，选择具有核心竞争优势的各行业龙头品种进行投资，这类资产将逐渐体现出低价低估值特点。从确定性成长角度考虑，我们继续建议投资者关注消费服务类、基础设施建设类（铁路建设投资）等行业的投资机会。

　　基于对市场的运行判断与资产配置考虑，本期长城30股票池为：武汉中百（000759行情,爱股,资讯）、兴业银行（601166行情,爱股,资讯）、山东黄金（600547行情,爱股,资讯）、国药股份（600511行情,爱股,资讯）、康美药业（600518行情,爱股,资讯）、第一食品（600616行情,爱股,资讯）、贵州茅台（600519行情,爱股,资讯）、张裕A、黄山旅游（600054行情,爱股,资讯）、博瑞传播（600880行情,爱股,资讯）、博汇纸业（600966行情,爱股,资讯）、烟台万华（600309行情,爱股,资讯）、冠农股份（600251行情,爱股,资讯）、南玻A、川投能源（600674行情,爱股,资讯）、安泰科技（000969行情,爱股,资讯）、国电电力（600795行情,爱股,资讯）、平高电气（600312行情,爱股,资讯）、武钢股份（600005行情,爱股,资讯）、大秦铁路（601006行情,爱股,资讯）、中国铁建（601186行情,爱股,资讯）、中国中铁（601390行情,爱股,资讯）、中材国际（600970行情,爱股,资讯）、东软集团（600718行情,爱股,资讯）、中兴通讯（000063行情,爱股,资讯）、武汉凡谷（002194行情,爱股,资讯）、亿阳信通（600289行情,爱股,资讯）、广电运通（002152行情,爱股,资讯）、小天鹅、格力电器（000651行情,爱股,资讯）。其中调入中国中铁、广电运通、小天鹅，调出新安股份（600596行情,爱股,资讯）、英力特（000635行情,爱股,资讯）、新和成（002001行情,爱股,资讯）。

　　（执笔：高凌智、但朝阳、吴土金）