科大创新：现有业务盈利对股价影响有限 推荐评级

　　中国国际金融有限公司

　　科大创新（600551行情,爱股,资讯）今日公布了2008年上半年报告，公司上半年实现销售收入5687万元，归属股东净利润664万元。由于公司在7月25日公布了预增公告，业绩符合市场预期。我们认为，由于公司向安徽出版集团定向增发并收购出版集团相关资产已于7月31日获证监会审核通过，而在资产收购完成后，公司将成为以出版和印刷为主业的文化传媒集团，公司现有业务盈利对公司股价的影响将非常有限。

　　投资建议：维持2008-2009年，每股备考盈利1.0元以上的判断，重申“推荐”投资评级。基于重组后备考数据分析：该股08年动态市盈率仅为15倍，扣除净现金（净现金由安徽出版集团单独贡献）后的市盈率仅为12.7倍。公司向安徽出版集团定向增发价格为13.88元，而出版业务虽然内生增长率不高，但较好的防御性在宏观经济波动的背景下仍有机会获得市场认可，重申该股存在套利机会，建议投资者逢低吸纳。年底前，公司工作重新将是完成资产注入，因而在经营和外延扩张方面估计不会有实质性的动作，但针对文化产业，尤其是出版发行行业新一轮税收优惠的出台有望成为股价表现的催化剂。

　　我们最近调研了安徽出版集团，并和集团总裁王亚非，副总裁等若干人和我们就行业政策，出版业经营要素和安徽出版集团经营情况等进行了充分的交流。在调研基础上，综合我们对行业发展趋势的判断，我们愿意重申以下观点：安徽出版集团管理层，尤其是集团高层具有较好的战略眼光和经营能力，公司内部管理比较规范。从安徽出版集团2005年开始重组，2008年便完成借壳上市的进度上看，公司对文化体制改革方向和进程的把握，和监管机构的沟通能力均处于行业上游水平。

　　和管理层就文化体制改革以及出版行业的交流进一步认证了我们的判断：文化体制改革方向明确，出版业将作为体制改革的旗舰获得政策的大力支持。我们重申在2006-2008年免税政策之后，新一轮税收优惠政策有望在年底前推出。未来3-5年所得税继续减免的可能性较大。