宁沪高速：上半年业绩符合预期 3.21元可大胆介入

　　中国国际金融有限公司

　　1H08业绩符合预期。宁沪高速（600377行情,爱股,资讯）今日公布了2008年上半年报告，2008年上半年实现营业收入26.16亿元，同比仅小幅上升4.08％；由于固定资产评估增值及其折旧会计处理不同，A股实现归属母公司股东利润8.42亿元，同比增长7.34％，对应每股盈利人民币0.167元；H股实现归属母公司股东利润8.64亿元，同比增长7.41％，对应每股盈利人民币0.172元，分别相当于我们全年预测的45.9％和47.7％，考虑到上半年雪灾因素的影响，符合预期。公司同时宣布派发上半年股利13.6亿元，约合每股0.27元人民币。

　　上半年公司运营数据疲弱，符合预期。由于雪灾及不利宏观环境的影响，1~6月沪宁高速公路的车流量同比下降1.83％，上半年公司共实现高速公路收费收入20.36亿元，与去年同期持平，符合预期。

　　下半年展望。江苏省外贸增速放缓将继续对客运和货运带来明显的负面影响；高通胀背景下从紧的货币政策将继续制约中小企业继续保持高速发展势头，物流需求将继续下降。国际、国内宏观经济在下半年难以反转，高速公路业务也将随着景气周期继续下行，经营业绩将不会出现明显改善。

　　看好长期投资价值，维持“审慎推荐”投资评级。

　　目前公司A股、H股估值分相当于2008年15.3倍和13.8倍市盈率，位于A股和H股高速公路上市公司估值的高端，但较DCF估值分别有13.5％和18.7％的折价，具备一定的安全边际。我们仍然看好江苏省的发展前景和沪宁高速公路优越的地理位置，随着宏观经济环境在2009年以后或有回暖，宁沪高速将重新步入快速增长轨道，短期业绩压力并不影响其长期投资价值，维持“审慎推荐”投资评级。同时，我们建议长线投资者把握公司股价超跌所带来的投资机会，在10倍P/E即A股3.64元人民币和H股4.18元港币适当收集；而考虑到收费公路公司基本没有亏损的风险，可以在1倍P/B即A股3.21元人民币和H股3.41元港币大胆介入。