伊利股份：产品提价促进毛利率回升 目标价17元

　　今年上半年公司账面上的EPS为0.14元，但由于股权激励费用在06-08年的管理费用中摊销，今年上半年摊销13893万元，账面业绩并不能反映公司的实际经营业绩。我们去除股权激励费用影响，公司营业利润为29096万元，同比增长0.98％；利润总额为35580万元，同比增长16.17％，归属于母公司的利润为25580万元，EPS为0.32元，同比增长12.51％。公司实际经营业绩和盈利能力保持稳定，基本符合我们的预期。

　　随着公司毛利率的回升，公司业绩进入一个稳定的恢复增长期，但考虑到目前乳品市场饱和，低端竞争激烈，销量增长缓慢，公司业绩较难有突破增长。不考虑股权激励费用，我们预测公司08-10年业绩为0.70、0.82和1.02元，考虑到08年股权费用的影响，08年业绩为0.32元，目标价17元，维持谨慎增持。