长安汽车：中期净利增3.68% 投资收益继续稳定增长

　　2008年半年报显示，公司实现营业收入78.80亿元，同比增长9.21％；投资收益6.15亿元，同比增长19.54％；归属于上市公司股东的净利润4.50亿元，同比增长3.68％；08年上半年EPS0.19元。

　　公司销量增长缓慢。根据中国汽车工业信息网1-6月份数据，奔奔上半年销量呈现快速下滑态势，销量同比下滑20.92％；交叉乘用车上半年销量增长率为14.52％，而行业龙头上汽通用五菱为19.62％；微型货车及底盘上半年销量保持较快增长，增长率为14.25％，而行业第2的上汽通用五菱为2.69％；杰勋和志翔分别实现销售358辆、402辆，没有出现放量。

　　投资收益继续保持稳定增长。长安福特马自达汽车实现营业收入150.40亿元，净利润11.15亿元，净利润率为7.41％；江铃控股有限公司实现营业收入3.93亿元，净利润7,904万元，净利润率为20.13％。投资收益的增长主要受益于长安福特马自达汽车公司的投资收益同比增加4,888万元，长安福特马自达发动机公司的投资收益同比增加7,487万元。

　　净利润增长低于营业收入增长的原因主要有：1）管理费用占营业收入比重为5.47％（行业重点企业平均为4.11％），同比上升1.37个百分点，主要是母公司技术开发费用同比增加7,480万元；2）销售费用占营业收入比重为9.02％（行业重点企业平均为4.17％），同比上升0.42个百分点；3）资产减值损失为1.19亿元，主要是南京长安停止镭蒙客车的生产，提取了CM7模具报废损失1.18亿元。

　　自主品牌产品成长之路还需历经磨炼。2008年1-6月份，国内自主品牌轿车销售67.33万辆，同比仅增长2％，落后乘用车平均增速15个百分点。市场表现不佳主要是自主品牌产品的质量与外国品牌相比仍存在一定差距，原因如下：（1）自主产品的设计能力不强；（2）既定价格水平下的零部件产品质量难以提升。公司将在人力资源开发、科研及产品开发、质量管理和营销服务等方面提升自主品牌产品的质量和品牌建设。我们认为，公司的销售费用率和管理费用率仍将保持较高的水平，毛利率会随着自主研发能力的提升而进一步提高，投资收益支撑自主品牌产品发展的格局仍将维持2年左右的时间。我们预计，公司的自主品牌产品至少还需要2年左右的时间，才有可能达到国外品牌产品的质量水平。