九鼎德盛：透过中期报告看市场变化

　　九鼎德盛首席证券分析师 肖玉航

　　一年一度的上市公司中期报告面临收宫, 半年报是上市公司上半年经营业绩的总结，更是上市公司向投资者提交的一份“考卷”和投资参考。从目前上市公司中期报告来看,总体呈现了较好的势头,但其中业绩的增长因素较为复杂,如果扣除减税因素和不可比因素其业绩的增幅却在明显下降。据相关数据统计显示：截至8月28日已有1454家披露了半年报，占两市1619家上市公司的90％。这批公司上半年实现净利润合计4580.01亿元，同比增长15.25％；加权平均每股收益0.2372元，同比增长5.15％。1454家公司上半年实现营业总收入47363.19亿元，同比增加29.06％；实现利润总额6109.03亿元，同比增长6.80％；净利润4580.01亿元，同比增长15.25％。在收益增长的情况下，上市公司业绩的含金量大幅缩水。这些公司上半年现金净流量总额为6757.92亿元，同比下滑45.93％，其中非金融类公司现金净流量总额为2373.81亿元，同比下降30.38％。笔者研究认为，所得税税率下调是支撑上市公司中期业绩的重要因素。1454家公司上半年所得税总额1271.67亿元，同比下降15.90％。所得税金额占利润总额的比重为20.82％，比去年同期的26.43％下降近6个百分点。可见，税收的降低成为摔推动相关受益公司提升的关键。虽然中期报告没有结束，但由于重大权重股如中国石油（601857行情,爱股,资讯）、工商银行（601398行情,爱股,资讯）、建设银行（601939行情,爱股,资讯）、中国平安（601318行情,爱股,资讯）、中信证券（600030行情,爱股,资讯）等大多已公布的中期业绩，因此上市公司总体经营情况基本定格，透过中期报告市场发生的怎样的变化？透露出什么市场信息？我们来认真总结一下。

　　行业冷暖显现分明

　　从今年上半年上市公司中报来看，由于CPI高涨、能源价格居高不下、大型金融上市公司减税及中间业务收入明显等因素，上市公司半年度经营业绩体现了明显的分化走势。透过市场数据研究发现，农业、银行、煤炭、房地产等总体仍体现了较好的业绩增长，而电力、下游化工行业等却出现了明显的业绩大幅度下降局面，可谓是行业冷暖分明。

　　从景气角度来看，我们选取银行业为代表，根据所披露的数据，盈利表现理想，增长甚为可观，14家银行上半年共实现税后利润逾2300亿元，同比增长超过60％。14家上市银行业绩超预期增长，共实现税后利润逾2300亿元，达2303．77亿元，同比增长超过60％。其中，中国工商银行实现税后利润648．79亿元，是上半年国内乃至全球盈利最多的银行；国际化程度最高的银行——中国银行（601988行情,爱股,资讯）税后利润增幅最小，同比增长42．78％。 从净利润额看，工行、建设银行、中国银行、交通银行（601328行情,爱股,资讯）等4大国有商业银行上半年业绩不俗：工行实现税后利润648．79亿元，同比增长56．75％，成为上半年全球盈利最多的银行；建行紧随其后，实现净利润586．92亿元，增长71．34％；中行位居第三，实现税后利润421．81亿元，同比增长42．78％；交通银行实现净利润155．08亿元，同比增长81．21％。 7家全国性股份制银行中，招商银行（600036行情,爱股,资讯）实现净利润132．45亿元，增长116．42％；中信银行（601998行情,爱股,资讯）则以162．62％的增幅成为盈利增幅最大的银行，实现净利润84．17亿元；浦发银行（600000行情,爱股,资讯）、民生银行（600016行情,爱股,资讯）净利润分别为63．75亿元和60．46亿元，增幅分别达到149．62％和114．29％；深发展和华夏银行（600015行情,爱股,资讯）分别实现净利润21．44亿元和19．28亿元，同比增长90．7％和90．88％；兴业银行（601166行情,爱股,资讯）上半年实现净利润65．44亿元，同比增长79．65％。3家地区性股份制银行中，北京银行（601169行情,爱股,资讯）实现净利润29亿元，同比增长121．48％；南京银行（601009行情,爱股,资讯）和宁波银行（002142行情,爱股,资讯）分别实现净利润7．88亿元和7．30亿元，同比分别增长125．63％和90．59％。 各上市银行能够实现大幅增长，主要受惠于中国经济持续较快发展、较少受美国次贷危机直接冲击、存贷净利差的增长幅度扩大、一次性实际税率下调（由去年的33％调至25％），以及中间业务收入增加等因素。

 表1:中期业绩大幅度增长部分行业公司情况表