中海油服：钻井船舶服务为利润增长点

　　□东方证券 王晶

　　2008年上半年公司实现营业收入52.3亿元，同比增长20％；实现净利润15.3亿元，同比增长40％；实现每股收益0.34元；期末每股净资产4.07元，净资产收益率8.35％。预计公司全年每股收益为0.72元，维持“增持”的投资评级。

　　上半年公司综合毛利率为41.1％，同比提升0.7个百分点。三项费用得到有效控制，所得税率有所降低。

　　从分业务板块来看，钻井、油田技术服务、船舶服务和物探上半年分别实现营业利润9.27亿元、2.3亿元、2.92亿元和4.43亿元。公司近50％的利润来自于钻井业务，但从绝对增长情况来看，船舶服务利润增加也较为可观。

　　上半年国际油价持续上涨，带动了油田服务行业的持续繁荣。钻井船的平均日费为117120 美元／天，同比增长41.4％，钻井业务收入同比增长18.7％，营业利润率41％，微降0.5个百分点。

　　油田技术服务上半年实现营业收入11.5亿元，同比增长9.5％，但营业利润率却同比提升1.7个百分点，达到20.1％。为菲律宾客户提供34口地热井的定向井工程技术服务成为新亮点，上半年定向井业务量同比增长62.5％，收入同比增长37.1％。

　　船舶服务上半年通过服务价格的提升和2条化学品船的投入，全年营业收入达到8.2亿元，同比增长29.7％，毛利率同比提升8.2个百分点，达到35.6％，成为继钻井业务外对利润贡献较大的又一业务。

　　物探勘查业务上半年实现收入9.99亿元，同比增长28.4％，营业利润率44.3％，同比降低3.6个百分点。随着八缆物探船COSL719的投入使用，2008年上半年公司的三维采集作业量同比增幅18.3％。相应的三维资料处理业务在市场需求和采集业务量提升的带动下同比大幅增长90.0％

　　公司资产负债率为23.3％，处于较低水平，流动比和速动比超过3，显示公司长短期偿债能力均较强。公司年内将完成针对挪威从事海洋石油钻井业务的Awilco Offshore ASA公司的收购，收购价格总计人民币171.3亿元。本次收购虽然对08年当期业绩有所影响，但有利于提升公司装备质量和开拓国际市场，采取银行融资为主的收购模式也会有效地利用财务杠杆，实现股东利益的最大化。

　　我们预计08年下半年COSL将有一艘400英尺自升式钻井船（COSL942）、9条工作船和至少3台陆地钻机先后出厂并投入运营，公司业绩仍将保持一定幅度的增长。