中国人寿：三家保险上市公司寿险增长与投资价值对比

　　中报展现出的行业特点我们发现三家保险公司保费增速不同是因为今年银保井喷与银保收入占总保费收入的比率不同。分渠道分析，三家保险公司银保渠道保费增速都在70-90％，个险首年期缴保费增速都在20-30％。

　　对寿险保费增长、渠道占比、险种占比的展望随着银保收入占比达到50％，井喷即将结束，明年保费增长依靠GDP增长，目前渠道占比与险种占比基本与国际接轨，预计保持平稳。

　　固定收益资产占比大增，今后投资收益率随利率波动三家保险上市公司权益类资产占比达下降到13％-16％，固定收益类资产占比达到84％-87％。参照目前十年期企业债收益率为5.72％，我们认为长期投资收益率5.5％的假设是合理的。

　　估值与投资建议，08年中国人寿的评估价值为32.18元，给予买入评级。但相比较，中国平安（601318行情,爱股,资讯）与中国太保（601601行情,爱股,资讯）更有估值优势。

　　风险提示，利率风险是保险公司主要风险因素。