中材国际：订单旺盛具备一定的定价能力 增持评级

　　公司的业绩基本符合预期。主营业务毛利率同比增加2.10个百分点，主要是因为主营业务构成中毛利率较大的机械装备制造业务所占比重有所增加。值得注意的是公司的每股经营现金流达到7.74元（去年全年为9.87元/股），与公司上半年收到大量前期合同金额有关，公司期末现金及现金等价物余额达56亿，现金流十分充裕。

　　公司2008年签署了大量水泥生产线承包合同，目前的合同保有量大约在600亿元，新接合同主要集中在非洲和中东，从这两个区域的水泥需求快速增长来看，预计仍将持续有大量合同签订。

　　长期来看，明显成本优势使公司在海外的项目承接竞争力已经超过了主要竞争对手丹麦Flsmidth、德国KHD公司和Polysius公司，公司的海外业务已经处于爆发式增长过程，瓶颈在于自身研发设计人员有限及装备等资源的限制。由于亚非国家经济的发展全球水泥需求在未来10年内仍会保持快速增长，公司有望在10年内保持利润增长趋势。

　　公司目前订单旺盛，已经具备一定的定价能力，成本上升基本可以通过提价转嫁，由于锁汇订单的逐步实施，08年毛利率会稍有提升，09年毛利率得到较好改善。其次，装备制造的收入占总收入的比例会提高（07年装备制造毛利率12％，全部业务平均毛利率10％）从而提高整体毛利率。我们认为07年和08年将是公司毛利率的低谷，未来将稳步提升。

　　我们预测08年每股收益2.03元，09年大量现有合同开始完工，业绩快速释放，将达到3.06元，维持“增持”评级。