许继电气：收入增长冷热不均期待注资提升业绩 持有

　　1、08年上半年公司实现营业收入949,935,882.53元，比去年同期增加7％。收入中配网产品收入是亮点增长124％，显示公司在配电自动化系统上的优势，电网及发电系统和变压器同比增长分别4％和8％。公司在直流输变电系统研发上具有优势，随着我国直流输变电项目的投资，相关产品仍有发展空间。收入增长不均衡，新的收入增长点尚需释放。

　　2、产品毛利率与07年相比有所上升，但与07年上半年相比下降。主要由于面临激烈竞争和原材料涨价。在主要收入来源公司具有一定优势，毛利率较高，也是主要利润来源。公司在直流变电系统上的优势带来盈利释放还须时日。

　　3、08年上半年投资收益同比下降，但权益法核算的投资收益为1,089,247.57元，同比增长131％，总体投资收益减少主要是去年同期有交易性金融资产的收益。08年上半年期间费用率有所上升，从22.98％上升到30.35％，，主要是管理费用因工资及统筹、研发费用上涨从9.06％上升到13.01％，营业费用率市场开拓费用、运输费、工资统筹等增加致使8.09％上升到10.49％。经平安入主后，对财务费用的降低有所帮助。期间费用控制有必要进一步控制。

　　公司资产注入方案尚在等待批复，若证监会通过，根据公告，将给公司业绩带来0.28元每股收益的提升。

　　预测公司2008年、2009年、2010年每股收益分别为0.364元，0.419元，0.481元，相对于市盈率为22，19，16，给予持有投资评级。