海信电器：加速资源整合 强化行业竞争地位

　　1．事件

　　海信电器（600060.SH）于8月27日公布了2008年中报，公司营业收入达到6,176,424,618.89元，同比增加5.44％，公司中期净利润为88,976,745.78元，同比增加13.42％，经营活动产生的现金流净额为-47,907,856.49元，比去年同期有所好转。

　　公司2008年中期每股净资产5.86元，净资产收益率3.07％，每股收益0.18元，比去年同期大幅增加13.21％。

　　2．我们的分析与判断

　　公司上半年继续保持增长。海信电器（600060.SH）2008年中报实现总销售收入61.76亿元，同比增长5.44％。2008年公司主营业务海外共销售11.81亿元，比去年大幅增加180.28％；国内销售44.59亿元，同比下降8.56％。公司2007年中期电冰箱销售收入为7.79亿元，由于公司将电冰箱资产在2007年下半年剥离，如果考虑剔出电冰箱资产这个因素，海信电器（600060.SH）2008年中期销售收入同比增长17.78％，保持了较高的增长速度。其中，彩电销售收入为55.47亿元，同比增长22.47％。

　　海信电器（600060.SH）2008年中期综合毛利率为16.96％，比去年同期提高0.4个百分点，总体盈利能力基本稳定。较高的原材料价格和激烈的竞争致使公司彩电毛利率出现下降，在外资品牌国内大幅降价的情况下，彩电毛利率比去年下降了1.61个百分点，我们预计，这种激烈的竞争在短期内将不会消失。2008年公司中期净利润8897万元，剔除同期冰箱业务利润和非经常性损益后，净利润同比增幅达46.51％。

　　公司三项费用有不同程度的增加。其中，管理费用同比上升了13.21％，财务费用大幅上升112.96％。三项费用的增加一方面表明市场竞争激烈，公司需要对市场加大投入；另外一方面表明公司需要更多的资金来支持销售，2008年由于贴现率的提升，公司票据贴现利息出现明显增加。

　　由于高新技术企业认定的具体实施细则没有颁布，海信电器（600060.SH）2008年中期暂时按照25％进行计提所得税，而去年同期公司的税率为15％，此原因造成公司比去年多缴纳1448.64万元。

　　海信电器（600060.SH）在平板电视上采取向上游拓展的战略，2007年建成第1条15-32英寸电视LCD模组生产线，2008年7月份二期开工，将建成3条20-47英寸电视LCD模组生产线和2条背光模组生产线（CCFL），我们预计，公司通过组建模组生产线，将逐渐加强对成本的控制，从长远来看，有利于公司盈利能力的提高。

　　3．投资建议

　　总的来看，海信电器（600060.SH）不断加大技术投入，进行上游产业链资源整合，通过产品差异化战略不断巩固平板电视上的优势竞争地位，提升产品美誉度。作为国内重要的平板电视制造商之一，我们将对公司进行持续跟踪，考虑到目前的行业形势和资本市场的状况，暂不给公司评级。