北京银行：业绩增长主要来自于净利息收入 评级中性

　　同比增长121.48％，增长主要来自于净利息收入高速增长（利润增长贡献78％）和有效税率的下降（利润增长贡献60％），但公司拨备负向贡献了25％的增长，说明公司上半年加大拨备力度，信贷成本显著上升。

　　北京银行（601169行情,爱股,资讯）生息资产规模增速较慢，仅较年初增长2.8％，但其中贷款和证券投资类相对高收益资产的增速较快。公司的贷存比较去年上升，我们认为这一趋势还将继续。虽然上半年存款定期化趋势显现，但活期存款占比较高使得北京银行付息成本未显著上升，其净息差在二季度仍然维持高位。

　　北京银行中间业务保持良好的发展势头，但在营业收入中的占比仍有待于提升。上半年手续费及佣金净收入实现92％的高速增长，占总营业收入的比重为4.36％。作为城市商业银行，北京银行想要在中间业务上实现突破，还需要努力提升自己的专业化能力，实现质的突破仍需时间。

　　上半年，北京银行资产质量显著提升，不良贷款余额和不良贷款率实现双降。从不良贷款形成率来看，公司的资产质量趋势良好。信贷成本年化后为0.50％，显著小于前三年水平，而拨备力度的加大吞噬了一定利润增长。不良贷款的准备金覆盖率达到141％，准备金覆盖充足率提升至102％。

　　上调公司盈利预测，预计2008年和2009年净利润达55亿元和67亿元，增长65％和22％，对应的全面摊薄EPS为0.88元和1.07元，NVPS为5.08元和6.05元。

　　对北京银行的基本投资思路是：关注公司异地扩张情况，跨区域发展全面提速带动公司成长。我们认为公司的跨区域发展战略清晰，可执行性强，未来的发展值得期待，但是需要密切注意的是公司在北京地区对公业务的优势在其他区域的复制具有一定困难，效果有待于实践的检验。

　　前股价对应的08年动态PE为11倍，动态PB为1.9倍，估值显著偏低，但是考虑到公司9月20日将有27.6亿股IPO限售股解禁，占总股本比例达44％，流通量的大幅增加将对公司二级市场股价造成一定冲击，基于此，我们暂不调升公司评级，维持“中性”。