兖州煤业：煤炭价格上涨提升公司业绩 谨慎推荐

　　上半年公司本部吨煤销售成本255.1元/吨，同比增长25.3％；山西能化吨煤销售成本179.1元/吨，同比增长8.9％；兖煤澳洲吨煤销售成本363.7元/吨，同比增长5.1％。公司本部的成本上升中，有29.13元是由于政策性因素导致的。包括07年8月1日起征的8元/吨的价格调节基金、08年1月起对五座煤矿按原煤产量每吨计提5元的采矿权资源资产有偿使用费、以及增加的耕地占用税、采煤区河堤治理费和地面附着物补偿费。扣除政策性增支因素后，公司吨煤销售成本为225.98元，与上年同期的203.57元相比增加了22.41元或11.0％。公司上半年销售期间费用率为11.96％，同比下降6.97个百分点，相对08年第一季度环比下降7.31个百分点，显示公司在营业收入增长的同时拥有良好的成本控制能力。

　　预计公司2008年、2009年每股收益分别为1.50元、1.68元，最近随着股价回调，动态市盈率10倍左右。但考虑到国家对煤炭资源的政策存在不确定性以及石油价格的波动对煤炭价格和煤化工的影响，而且公司现货比例为2/3，当煤炭行业转入下跌趋势时，会更容易受到不利影响。综合考虑，我们给予“谨慎推荐”的投资评级。