江西铜业：上半年净利润增长35.05% 维持增持评级

　　江西铜业（600362行情,爱股,资讯）业绩创历史最好。主要是受益于硫精矿特别是硫酸价格的高位运行，以及贵金属价格的高位运行，而使得相应产品毛利大幅增长。化工产品的毛利率为77.87％，同比增加40.63％，营业毛利占比也从去年同期的6.07％上涨到32.28％，营业收入则同比上升521.05％。是报告期内盈利能力最强的板块。贵金属板块毛利率为37.69％，同比增加9.15个百分点。报告期内，虽然铜价高位运行，由于铜加工费比上年同期有所下降、外购原料成本同比上升、外购原料比例同比提高、动力成本增加及材料设备等价格上涨。阴极铜及代加工阴极铜服务，毛利率7.46％，同比减少8.14个百分点。

　　下半年铜价、硫酸价格、贵金属价格有望高位运行。铜的供求目前处于一种平衡状态，由于供应瓶颈的存在，虽然需求有所降低，但是这一平衡不会被打破。硫酸价格因化肥需求的存在而维持。贵金属则受益于通胀不可能消失，弱势美元年内还将持续。

　　公司资源自给率的提高。公司将收购集团银山和东铜铜矿，公司德兴铜矿富家坞矿区、城门山铜矿在进行二期技术改造和项目扩建，北方秘鲁铜矿Galeno项目未来2-3年将完成建设达产，公司这一系列举措会使公司资源自给率在3年内由现在的25％提高到45％以上。

　　投资评级：我们维持公司“增持”的投资评级，预测公司08、09年的EPS为1.71元、1.92元。

　　投资风险：1、宏观经济增速减缓超预期；2、铜价下降风险；3、矿山开发风险；4、海外投资风险。