洪都航空：盈利能力逐步提高 耐性等待转折来临

　　L15“猎鹰”实现了可交付状态。5月10日L15“猎鹰”高级教练机03架原型机首飞成功。L15“猎鹰”03架在动力系统、飞机结构、综合航电和使用维护性方面进行全面的改进。L15“猎鹰”03架是可以满足用户需求的、可交付的一种状态。L15性能优异、高效费比、价格低对我国空军具有极大的吸引力。L15可与目前装备重型和轻型第三代战斗机形成三档搭配。L15国内市场空间很大。另外，L15在国际市场也有一定的市场空间。

　　农5B首飞成功使得农5飞机系列化获得突破。与农5A相比，农5B起飞重量、飞行速度、飞行高度和航程都有很大提高，尤其是在商载、升限及维修寿命方面得到很大提高。公司形成农5A、农5B及预研中大型农林多用途飞机。我国农林飞机需求很大，初步估计农5B年需求达到60架。 公司管理得到进一步加强。面对生产规模不断扩大，公司加强了各方面的管理。公司上半年管理费用同比大幅下降1328.98万元，管理费用率下降近2个百分点。在销售收入增长的情况下，销售费用率略有下降。公司期间费用率仅为7.05％，比2007年同期下降近3个百分点。

　　我们预测公司2008年、2009年每股收益0.41元、0.55元，动态市盈率28.66倍、21.36倍，维持公司持有的投资评级。

　　2008年1月3日公司公告增发预案，拟募集不超过25亿资金用于收购洪都集团飞机相关资产及出口型L15高级教练机批生产能力建设项目等10个项目。非公开发行股票方案已经获得股东大会通过、国资委批准。市场变化使得公司股价远低于股东大会通过的25.40元发行价。此次非公开发行股票存在不能实施的风险。