北京银行：客户结构决定相对确定的增长 审慎推荐评级

　　盈利基本符合预期。截至2008年6月末，公司资产总额为3633.5亿元，比年初增长2.58％；存款总额为2812.6亿元，增长6.34％；贷款总额1761.1亿元，增长12.02％。同业资产余额较年初下降较多。上半年实现净利润29.02亿元，同比增长121.5％。实现每股收益0.47元，基本符合预期。仅税率下降对盈利增长的贡献就达到59.5％。

　　利差大幅扩大，成本收入比维持低位。由于公司活期存款沉淀性较好，活期存款占比较年初下降1.8个百分点至61.5％，下降幅度较小，同时由于贷款利率的提高，上半年净利差和净息差分别达到2.87％和3.06％，较07年分别扩大44和55个BP。2季度净利差和净息差环比基本持平。上半年成本收入比仅有21.5％，继续维持低位，主要是由于上半年营业收入增长较快。

　　不良贷款继续实现双降，未来一到两年表现将相对稳定。不良贷款30.56亿元，比年初下降1.84亿元；不良率1.74％，比年初下降0.32个百分点。逾期贷款较年初仅增加400万元，主要是公司贷款逾期下降较多。贷款损失准备43.1亿元，拨备覆盖率升至141％。由于北京银行（601169行情,爱股,资讯）客户结构优良，我们判断09年资产质量的表现将好于同业平均。

　　中小企业贷款是公司发展的重点之一，非息收入较快增长。期末中小企业贷款总额超过500亿元，比年初增长超过13％。占比仍有较大上升空间。房地产业贷款占比12.0％，较年初下降2.3个百分点。个人贷款占比与年初基本持平。上半年实现非息净收入4.1亿元，同比增长147.5％。非息净收入占比7.2％，同比提升1.9个百分点。

　　维持审慎推荐评级。目前公司仍主要依赖大中型优质企业客户，资产质量安全性较高，利差也会相对稳定，但成本收入比有上升压力，中间业务占比仍较低。08-09年盈利增长的确定性较高。预计08-10年EPS为0.93/1.08/1.25元，目前08年动态PE和PB分别为10.2和1.9倍，估值较低，维持审慎推荐评级。