广船国际：新接订单情况良好 估值已偏低评级增持

　　公司上半年业绩基本符合市场预期，营业收入实现了较快增长，主要是造船业务的贡献。上半年造船业务营业收入27.2亿元，占营业总收入的比重为88.4％，同比增长35.05％。上半年公司造船实现完工交船7艘、开工9艘及下水9艘，造船完工吨位为28.28万载重吨，主要客户为欧洲的船东。

　　新接订单情况良好。上半年公司新接获的造船订单5艘，8.05万载重吨，经营合同已承接到2012年。至2008年6月30日止，公司累计手持造船合同订单计有65艘，280.18万载重吨。

　　在原材料价格大幅上涨的情况下，公司毛利率不降反升。上半年公司综合毛利率16.4％，比去年同期增加1个百分点；造船业务毛利率17.02％，比去年同期增加1.98个百分点。主要原因是公司严格控制原材料成本，合理调整钢材储备量，提高钢材利用率，以实现开源节流、降本增效。我们认为若钢价下半年从高位回落，公司毛利率还将有所提升。

　　充分利用远期结汇和债务对冲等手段，降低汇率风险。上半年财务费用-2.14亿元，较去年同期减少339.97％，主要是本报告期新增大量外币借款，受人民币升值影响使实现的汇兑收益增加，以及对资金的合理管理使本期利息收入大增。同时公司持有大量远期外汇合约，随着人民币的升值，交割的合约可以产生投资收益，未交割的远期合约可以产生公允价值变动收益。

　　公司上半年业绩平稳增长，考虑到收购文冲船厂有利于未来发展，提高竞争力，我们维持广船国际（600685行情,爱股,资讯）“增持”评级，预计公司08、09年每股收益分别为2.65元和3.17元，按8月26日的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为6.4倍和5.4倍，估值已偏低。

　　公司短期面临的风险有：钢材价格继续上涨压缩已签造船订单利润空间。