江西铜业：化工产品营业利润大幅提高 维持买入评级

　　江西铜业（600362行情,爱股,资讯）（600362.SS）2008年中期营业收入增长55.05％，营业利润增长49.82％，归属母公司净利润增长35.05％，实现EPS0.92元。

　　从营业利润结构看：铜产品营业利润总额与去年基本持平。这主要得益于报告期内，铜价保持高位，国内铜价同比上涨约1990元（3.27％），但TC/RC费用下降了约20％。铜产品营业利润占比由去年的75％下降至今年的48％，铜产品毛利率由去年的14.03％下降为报告期内的8.35％。

　　化工产品营业利润大幅提高。报告期内，化工产品营业利润大幅增长680％，利润占比由去年的6.07％大幅提高到今年的32％。这主要得益于报告期内公司副产品硫酸的价格出现500％以上的上涨，所导致化工产品毛利率由去年的16.46％提高到报告期内的77％。

　　对于下半年，我们维持今年以来对电解铜价格将高于去年的判断。尽管3季度由于美元的升值导致国际电解铜价格由所滑落。

　　但我们认为4季度随着中国企业补库行为的出现，中国买家将重返国际市场，从而对铜价形成有力支撑。

　　维持我们对公司08年的业绩预测，EPS1.85元，由于公司股价的大幅下跌，使当前的估值水平较国际同行有20％的折价，维持买入评级。