福田汽车：产品价格和结构调整难以抑成本压力 持有

　　上半年业绩平稳增长

　　2008年上半年公司业绩平稳增长。上半年累计销售汽车25.04万辆，同比增长18.80％；实现销售收入184.51亿元，同比增长29.46％；实现归属于母公司净利润3.42亿元，同比增长61.71％；摊薄后每股收益0.37元。

　　产品价格和结构调整难以抑制成本压力

　　上半年公司主要通过推动中高端产品结构比例以及提高产品价格来抑制成本的压力。上半年公司综合毛利率为8.28％，同比下滑了0.31个百分点。

　　下半年经营压力不减

　　公司中重卡业务占主营业务收入的比例达到52.96％，但是毛利率仅为7.61％；与戴姆勒签订的中重卡合作意向在短期内难以提升其盈利能力。同时，进口国家的进口限制等因素将增加公司出口的压力。

　　盈利预测

　　我们预计2008年-2010年公司的EPS分别为0.54元、0.63元、0.75元。我们维持“持有”的评级。

　　风险提示

　　公司的中重卡业务抗击原材料价格上涨风险的能力较低；中高端的轻卡产品比例不高。