中金岭南：具锌行业较强抗风险能力 维持增持评级

　　公司今日公布2008年中报，报告期实现营业收入39.08亿元，同比减少4.5％；实现归属母公司所有者净利润6.07亿元，同比减少4.89％。中期每股收益0.59元，强于预期。08年2季度归属母公司所有者净利润环比增长17.8％。

　　锌价同比大幅下跌，致铅锌行业内企业大面积亏损，而公司营业收入和净利润仅下降不到5％，显示很强的抗行业风险能力。公司的铅、锌矿山产量和冶炼产量全部4项均进入国内前五，其优势的行业地位和较强的成本控制能力，令其有望在普遍的行业困境中觅得整合机会，并扩大市场份额。

　　我们前期提出，公司08年的积极因素在于：矿山产能增长20％以上、副产品硫酸大幅上涨、贵金属提炼能力明显提升。中报反映的情况也正是如此，报告期公司的铅锌精矿金属量同比增长38.9％、精矿含银增长37.4％，而硫酸产量18.64万吨，增长6.9％。

　　锌的基本面尚未出现明显改善迹象，但我们相信，自价格低于成本的那一刻起，供求关系改善的逻辑已经存在。基于行业成本考虑，我们认为下跌空间已经有限。价格低于成本不可能长期维持，行业整合机会正在酝酿。

　　我们维持前期盈利预测，即08、09年每股收益分别为0.92元、1.22元。

　　下半年铅锌价格有望回稳，公司业绩存在超预期的可能。目前股价对应我们的盈利预测，08P/E、09P/E分别为11.3倍、8.5倍，当前P/B=2.83倍。

　　维持“增持”评级。