扬农化工：行业竞争激烈 未来面临较大的环保压力

　　营收及利润增长。扬农化工（600486行情,爱股,资讯）公告，08上半年盈利同比增长150％以上。按照去年上半年4,060万人民币的净利润推算，今年上半年的盈利不会低于1.015亿人民币，对应的每股收益将至少达到0.87元人民币，高于市场此前的预期。自2002年在上交所上市以来，公司在过去的5年内实现了36.3％和30.7％的销售收入和盈利的复合增长率。

　　产能及未来计划。目前公司卫生用菊酯产品产能为2,500吨/年、农用菊酯产能为2,000吨/年，除草剂方向，麦草畏和草甘膦的年产能分别达到了1,000吨/年和10,000吨/年。此外，公司在菊酯重要的中间产品上产能也达到了年产3,000吨左右的产能，完全可以满足公司的自给需求。公司拟在下半年通过增发募集资金，用于投资一条年产能30,000吨的草甘膦项目。

　　增发计划。公司董事会于今年3月批准了公司就增发不超过2,600万股并且将募集资金投入草甘膦生产项目的议案。该项目的产能为3万吨，所需的资本性支出大约在4.5亿人民币左右。我们认为项目投产后将为公司未来增长贡献10亿人民币以上的收入以及1亿人民币左右的净利润。作为我国农药行业的龙头企业之一，虽然扬农化工不断致力提升公司的环保技术水平，但是随着我国政府对环保的日益重视以及限制高污染行业影响法律和规定的不断出台，公司未来将会面临越来越大的环保压力。

　　另外在我们看来，其它的风险主要是包括由目前高位的草甘膦价格带来的日趋激烈的行业竞争。