国联证券：全面剖析利好传闻 不兑现反弹将无果而终

　　国联证券研究员 华立辉

　　事件：2008年8月20日A股市场出现暴涨行情，沪综指和沪深300指数分别上涨7.63％和7.85％，成交量放大一倍有余。

　　评论：

　　今日消息面上流传五大利好：1、证监会“二次发售”解决大小非，券商受益；2、融资融券的可能在奥运后出台；3、摩根大通放言政府将出台数千亿级的经济刺激方案；4、据非常接近证监会高层人士可靠消息，将于近期宣布印花税即日起调整为双向征收0.05％；5、暂停三个月的新股上市审批。

　　为大小非减持定新规的可能性比较大，但减持毕竟是减持，减持的股票最终还是会流回二级市场。再者，2001年的熊市因为国有股减持而引发，但并未因国有股停止减持而逆转。事实上，我们认为投资者对于宏观经济的忧虑已经超过了对于大小非的恐惧，不然就很难解释国有上市公司的跌幅并不小于民营上市公司。

　　融资融券是一项中性的政策，除了能给券商增加收入来源外，并不能给市场带来其它利好。至于停止新股发行和降低印花税，我们是那么的熟悉，也自然很清楚它们的利好作用有限，根本不能改变市场运行趋势。

　　至于政府下半年出台政策刺激经济，我们认为可能性较大。事实上，我们在8月18日暴跌当日的临时策略报告《飞人退赛，股市赶底》中明确提出，“本轮调整的最低位依然很遥远，但我们对中期（3-6个月）的看法却逐渐乐观起来，我们认为2300点有可能是2008年全年的低位（低位而非最低位）”，给出理由之一就是“在产业升级和经济转型短期内难以见到成效的情况下，为了维持社会就业和经济增长，不排除决策层重新加强对于投资的依靠。”

　　但是，今日的大涨并不在我们的预期之中，我们原本认为至少要 看到宏观调控松动的迹象才能催生行情。

　　暴涨和普涨在熊市中常见，且多为下跌途中的中继，我们在今年2月份和4月份均见到过类似的情形。如果利好政策能够迅速兑现，我们认为市场有可能出现快速反弹，但前期平台压力较大。若利好政策不能兑现，则反弹无果而终的可能性也较大。

　　相对而言，我们更愿意看到市场由于内在运行规律而不是利好政策的因素出现反弹，反弹中有龙头板块，实现轮动，有一定的持续性，这样的反弹才具有可操作性。否则，暴涨暴跌式的反弹只是市值坐上过山车，从起点又回到起点，对于场外资金而言也只是过一把眼瘾。

　　基于对下半年宏观调控有所放松的判断，我们认为货币政策和财政政策将同时发挥刺激经济增长的作用。我们认为在三驾马车中，政府最能够掌控的是投资，例如加大铁路建设、电网建设、新农村建设等，因此我们认为对于周期性行业的预期不妨有所转变，或许实际情况比当前预想的要远为乐观。