研究报告精选（8月21日）

　　金融界网站8月21日讯 今日，多家机构针对宏观经济与政策、市场、行业和公司发布了研究报告，其中的主要观点汇总如下：

　　宏观研究

　　宏源证券：未来三个月是阻止中国经济硬着陆的时间窗口

　　国金证券：央行短期不会放松货币政策

　　海通证券：财政政策将发挥结构性调整的功能

　　市场研究

　　招商证券：本轮A股熊市有望逐步进入后半程

　　大通证券：底部隐现 利好尚未落实前仍以短线为主

　　行业研究

　　中信建投：高成本冲击下应选择确定性成长行业

　　银河证券：电价上调行业复苏趋势确立 中性评级

　　天相投资：铁建业增长前景依然明确 关注央企两大寡头

　　公司研究

　　招商银行：利差大增资产质量优良 上调评级至买入

　　湘电股份：业务调整收效初显 业绩提升需看明年

　　金龙汽车：客车主业业绩基本符合预期 买入评级

　　宏观研究

　　宏源证券：未来三个月是阻止中国经济硬着陆的时间窗口

　　本报告承接以前报告；全球经济已经进入本轮调整中的第二轮衰退，第二轮衰退是整体性的；未来三个月是阻止中国经济硬着陆的关键时间，必须确保中国GDPG不在12月末下行破9％历史经验表明：中国经济下行破10％，就业面临挑战，而6月末已经下行破10；由于产业结构不是几个月可以改变和升级的，中国GDPG下行破9％，其实便是硬着陆依据我们7月的预测，全球主要经济体PPI和CPI峰值在第三季度（9月），而后将急剧下行，通胀膨胀已经不是当前主要矛盾；如果未来半年后，大宗商品价格上行，正好表明全球经济没有陷入严重衰退，是个好消息考量8月20日中国调高上网电价，中国PPI拐点也在9月份，中国7月和8月PPI将是一个圆顶。

　　国金证券：央行短期不会放松货币政策

　　在之前的三个季度中，央行始终认为”物价仍将高位运行”。而2季度的报告承认“居民消费价格涨幅高位有所回落”，认为“国内外需求增长由高位回调，国内货币条件适度收紧，农产品（000061行情,爱股,资讯）价格出现季节性回落，都有利于抑制物价过快上涨势头”。不过，央行仍旧强调“通胀风险不可忽视”，这可能表明紧缩的政策并不会很快全面放松。

　　避谈“从紧货币政策”。央行在07年四季度和08年1季度的货币政策执行报告中，都明确提出要实施从紧的货币政策；但在2季度的报告中并没有出现这样的字眼，只是提出要“保持货币政策的连续性和稳定性”，同时强调“增强金融宏观调控的预见性、针对性、灵活性，根据国内外形势变化适时微调，合理把握调控的重点、节奏、力度，平衡好控制通货膨胀与保持经济较快增长的关系，促进经济又好又快发展”。我们认为，这表明在宏观调控目标的出现微调的情况下，虽然出于“通胀风险不可忽视”的判断，央行短期内还不会全面放松货币政策，但紧缩的力度已经不会继续加大，未来加息的可能性减小。

　　信贷政策。央行在1季度货币政策执行报告中，提出要“综合运用多种货币政策工具，控制货币信贷过快增长”；而在2季度报告中仅提出要“引导货币信贷合理增长”。这表明，目前的信贷增速已经在央行的接受范围。

　　首次提出防范资金外流。央行在本次报告中首次提出要“落实好出口收结汇联网核查，加强异常外汇资金流动监管，防范外汇资金大规模流出”。

　　海通证券：财政政策将发挥结构性调整的功能

　　宏观调控与外部需求减弱导致工业生产增速回落，固定资产投资名义增长率有所加快，居民消费价格涨幅回落，短期内宏观调控的压力有所减缓。

　　货币供给的实际增长率持续回落需要引起高度关注，据统计，今年2－4月份，M2的实际增长率低于10％。2008年7月份M2的实际增长率为10.05％，比去年同期回落了2.85个百分点。

　　若宏观调控政策不做必要的调整，下半年我国固定资产投资、出口等两大需求的增长可能继续放慢，带动GDP增长率继续下滑。综合考虑固定资产投资、社会消费品零售总额和出口等几方面因素，我们预计2008年第三季度中国GDP增长率将保持在9.8－10.0％左右。

　　受美国次贷危机、人民币升值加速、生产成本攀升等多种因素的叠加影响，下半年中国出口增长面临着较大回落压力。

　　2008年中国固定资产投资将延续2007年温和上升的态势，其中2008年8、9月份固定资产投资增长率分别为27.1％、26.5％。

　　从未来趋势看，影响中国物价上涨的深层次因素依然存在，2008年物价上涨压力较大，初步测算，预计2008年第三季度CPI涨幅为6.0％。

　　今年下半年将继续实行稳健的财政政策和从紧的货币政策，把控制通货膨胀作为宏观调控的首要任务。与此同时，也将把防止经济增长出现大幅度下滑作为宏观调控的一个重要目标。

　　今年下半年央行将继续保持货币政策的连续性和稳定性，增强金融宏观调控的预见性、针对性和灵活性，根据国内外形势变化适时微调。适度放松行政性的信贷限制，使更多的资金需求从正规的金融体系得到满足，尤其是中小企业需要将成为下半年信贷支持的重点。

　　财政政策将发挥结构性调整的功能。一方面是对有些产业的扩张要从紧，防止其过度增长；另一方面对有些产业的发展要增加支出，给予财政支持，做到有保有压，区别对待。