金龙汽车：客车主业业绩基本符合预期 买入评级

　　上半年客车国内和出口销量增速均同比大幅回落。上半年销售客车25574辆，同比增长2.78％，低于行业24.26％的平均增速。其中国内销售18416辆，同比下降0.4％；客车出口7158辆，同比增长12％，而同期客车出口增速为544.9％。

　　出口放缓主要是轻客出口量的减少以及出口国认证资格尚未完成影响客车出口。从车型上分析，轻型车销量同比下降6.86％，大中型客车销量分别同比增长7.79％和9.66％；轻型车销量的下降主要是小金龙客车出口量的同比大幅下降所致。

　　上半年公司客车市场份额同比下降约5个百分点（竞争对手宇通客车（600066行情,爱股,资讯）市场份额上升3个百分点）。子公司中大金龙销量增速超过行业平均增速，苏金龙和小金龙均低于行业平均增速。上半年大金龙实现销量7673辆，同比增长27.23％，主要是车身公司销量的增长；苏金龙实现销量9023辆，同比增长13.34％，增速同比下降；小金龙出口量大幅减少，影响了销量，上半年销量为9418辆，同比下降13.3％。

　　单车均价同比提高6.53％，其中出口单车均价提高33.5％。由于上半年轻客销量比重降低，单车均价由去年上半年的23.88万元提高到今年的25.44万元，出口产品中由于轻客量比重大幅下降，出口单车均价上升至21.76万元。

　　上半年仍遭遇原材料涨价压力。虽然单车均价提高，但由于钢铁等原材料在成本中比重达到10％左右，上半年客车毛利率下降至10.42％，钢铁等原材料涨价仍导致毛利率同比下降1.56个百分点，与去年全年比下降2.64个百分点。

　　维持买入评级。维持公司08年、09年EPS分别为0.67元和0.65元的预测，目前股价相当于08年、09年PE分别为11倍和11倍，若不考虑非经常性损益贡献的净利润，则股价相当于08年、09年PE分别为14倍和11倍。鉴于未来钢价上涨压力将放缓，公司毛利率存在复苏的可能，且若出口通过认证，则出口量增速将提高，在未来宏观经济增速不确定背景下，客车行业上市公司业绩相对稳定，我们维持买入评级。