二季度货币政策点评：央行短期不会放松货币政策

　　央行8月15日发布了2008年2季度货币政策执行报告。从报告来看，央行对经济增长的关注上升，对通胀的担忧有所减弱；但是央行仍旧认为“通胀风险不可忽视”，预计短期内货币政策不会全面放松，但紧缩的力度也不会继续加大。同时出于“保持经济平稳较快发展”发展的需要，预计政府会加大年内灾后重建的力度；因而，在对中小企业作出针对性信贷放松后，未来信贷可能针对灾后重建再次作出局部的放松。

　　通胀风险让位于经济增长风险。央行在一季度货币政策执行报告中已经指出“国际经济复杂且不确定性高”，但仍然强调通胀问题，认为“国内经济运行中面临价格总水平仍处于高位的突出矛盾”。但在2季度报告中，对经济增长的关注明显上升，认为“当前国际环境更趋严峻复杂，不确定不稳定因素增多，增大了我国保持经济平稳较快发展、有效抑制通货膨胀面临的挑战和困难”，将对经济增长的关注排在了通胀的前面。而在宏观调控的任务方面，报告强调要“把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置”；而在1季度的报告中，则强调要“把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置”。显然，目前央行更加关注经济增长的风险。

　　我们认为，今年上半年经济增速的快速放缓，导致就业压力不断上升，政府对经济增长的关注升温，与此同时通胀压力也有所缓解，这促成了央行态度的转变通胀风险仍不可忽视。在2季度报告中，央行对通胀的态度发生了转变。

　　在之前的三个季度中，央行始终认为”物价仍将高位运行”。而2季度的报告承认“居民消费价格涨幅高位有所回落”，认为“国内外需求增长由高位回调，国内货币条件适度收紧，农产品（000061行情,爱股,资讯）价格出现季节性回落，都有利于抑制物价过快上涨势头”。不过，央行仍旧强调“通胀风险不可忽视”，这可能表明紧缩的政策并不会很快全面放松。

　　避谈“从紧货币政策”。央行在07年四季度和08年1季度的货币政策执行报告中，都明确提出要实施从紧的货币政策；但在2季度的报告中并没有出现这样的字眼，只是提出要“保持货币政策的连续性和稳定性”，同时强调“增强金融宏观调控的预见性、针对性、灵活性，根据国内外形势变化适时微调，合理把握调控的重点、节奏、力度，平衡好控制通货膨胀与保持经济较快增长的关系，促进经济又好又快发展”。我们认为，这表明在宏观调控目标的出现微调的情况下，虽然出于“通胀风险不可忽视”的判断，央行短期内还不会全面放松货币政策，但紧缩的力度已经不会继续加大，未来加息的可能性减小。

　　信贷政策。央行在1季度货币政策执行报告中，提出要“综合运用多种货币政策工具，控制货币信贷过快增长”；而在2季度报告中仅提出要“引导货币信贷合理增长”。这表明，目前的信贷增速已经在央行的接受范围。

　　首次提出防范资金外流。央行在本次报告中首次提出要“落实好出口收结汇联网核查，加强异常外汇资金流动监管，防范外汇资金大规模流出”。