非理性下跌被有效遏制 纠错行情今奠基

　　金融界网站8月20日讯 今日两市低开后放量大涨，券商板块接近涨停，地产金融领涨，两市收出放量长阳，沪指报收2523.68点，涨7.63%；深成指报收8531.15点，涨7.13%。

　　一、 基本面利好信息出现 两市情绪化下跌今终结

　　1. 二次股改战役打响 管理层紧急加油宏观经济

　　过去8个月来，大小非解禁对市场造成巨大资金面压力，股指出现连续性调整。一般认为，大小非解禁压力会在金融资本成本和产业资本成本接轨处得到有效释放，2500点左右正是这样一个合理点位。近日监管层向市场传递出信息：引入二次发售机制，完善大宗股份减持的市场约束、减震和信息披露制度。二次发售机制通过寻找合适的大宗股权长期买家，在不会对二级市场股价造成持续冲击的前提下，实现大宗股份减持，在市场估值趋于合理处出台制度性规范，对二级市场是一个重大利好。

　　摩根大通首席中国经济学家龚方雄周二表示，中国政府正在认真考虑一项总金额至少2000-4000亿元人民币的经济刺激方案，并可能于年底前放松货币政策。伴随着美元走势趋稳，人民币升值投机性时代的结束，国家宏观调控正在转向，宏观经济形势短期看有望走出阴影，支撑股市出现结构性投资机会。

　　2. 市场前期非理性下跌 传统观点的基本前提失去最初有效性

　　托克斯霍伊尔说过，“为保持精神上的一致性，大众总是丧失自我洞察力，随时按照低水平思维统一行事”。8月8日沪指打破2600点支撑以来，其走势印证了这句话。从2700点跌到最低的2285点，基本面基本找不到合适的理由，两市进行了一场非理性的大跌。

　　一般认为，高估值、大小非解禁、从紧货币政策、通胀压力是构成股指深幅回调的重要原因。然而最近一个月以来从紧货币政策正在松动、通胀压力逐渐缓解、产业资本成本和金融资本成本已经对接、国外市场正在走出泥潭、市场系统性风险已经有效释放，在乐观经济预期下，从长期经济周期的视角观察，我们可以发现，传统认为的市场深幅调整的原因前期被市场参与者演变为教条，大众投资者在持续的抛压中走向极端，市场出现越来越严重的错误定价。

　　3. 两市情绪化大跌今终结

　　A股市场经常是非理性的，今天走势对这种非理性作出了重要的修正。今日市场走势让人想起两个重要的日子。

　　一个是2007年12月5日，这天中央经济工作会议举行，“实施从紧货币政策”正式在会议上提出，随后长期市场走势证明，从紧货币政策构成市场深幅调整的重要因素，然而市场短线却异常非理性，12月5日市场上涨百点，随后仍然产生一波气势恢宏、大众认为不创新高誓不罢休的中期反弹。顽牛气势虽强，然已是强弩之末，市场随后深幅调整。

　　另一个是2008年7月30日，国际石油价格暴跌利好整个中国经济，A股面对2900颈线压力却出现高开低走，从这天开始市场在乐观基本面预期下走出非理性连续暴跌行情，我们有理由期待，本次纠错行情将至少达到2900点位，修正市场性错误。

　　二、 技术性底部探明 纠错行情今奠基

　　1. 波浪理论：调整5浪宣告结束

　　大盘在前期2568点附近曾经酝酿中期反弹行情，波浪理论在该点位给出重要反弹信号，随后股指走出一个2568—2950震荡行情，之间出现两次5浪上扬，然而8月4日市场击穿重要点位，中期反弹格局宣告终结，随后出现头肩底失败形态，市场探底2285点。

　　之前出现的头肩底失败形态目前浪形上认为是前期下跌小5浪的小4浪反弹，当初认为的浪底出现了波浪级别的划分错误。近日的暴跌构成最后的调整浪，在这个级别上再次出现波浪级别的错误判断的概率已经很低，有足够理由认为，目前属于长期调整浪的浪底，纠错性反弹浪从今天开始展开。

　　在微浪级别上判断，目前大幅上涨属于小浪级别上的主升浪，如果近日没有明显的利好消息，市场在未来5个交易日内将出现筑底走势，中线投资者可在筑底过程中进场。

　　2. K线组合 低位启明宣告中期走势

　　最近三个交易日的K线组合构建了完美的底部启明星。8月18日大阴线属于情绪化阴线，当日成交量曾经放大，显示抛压高潮的出现。一般认为，抛压高潮之后的启明形态将基本排除大盘短期创新低的可能性，除非更加恶劣的基本面状况出现，2285点将是很长一段时间的市场底部。

　　当然K线启明形态出现之后市场可能出现筑底回调，这个和波浪的判断是一致的，筑底回调是重要中线介入机会。

　　3. 成交量：长期资金今日进场

　　大盘连续缩量之后的成交量突然放大（在基本面信息平稳前提下）一般认为是长期资金介入的信号。行为金融的噪音交易模型认为，当市场出现非理性下跌时，价格已经难以完全反映基本面，由于投资者非理性交易，价格的调整短期内将没有效率，成交量明显放大意味着理性机构入场抄底，纠正市场性定价错误。 （金融界网站/丁文）

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