新海股份：业绩增速放缓但前景值得期待 增持评级

　　2008年1-6月，公司实现营业收入3.72亿元，同比增长23％；利润总额2672万元，同比增长2.5％，归属于母公司所有者净利润2535万元，同比增长41.88％，摊薄后每股收益0.17元。

　　公司是我国第一大、世界第五大打火机生产企业，其主营产品超过90％出口欧洲、美洲等地。公司处于国内打火机行业龙头地位，任国内打火机协会会长职位。

　　受累于外部环境恶化，公司业绩增速有所放缓。2008年上半年公司受到原材料价格、人工成本上涨、人民币汇率持续升值等诸多不利因素影响，公司盈利能力有所下滑。其中打火机毛利率下降近3个百分点，此外点火枪、喷雾器等其他产品毛利率水平也有不同程度的下降。报告期内公司净利润增速显著快于利润总额的主要原因在于公司上半年收到税收返还692.38万元，导致增厚公司EPS0.04元，扣除此非经常性因素，公司的净利润增速为2.32％。

　　销售渠道建设将是发展命脉：公司起初只是生产型企业，其销售模式主要通过国外专业的打火机经销商以及国际的大型连锁超市的订单进行销售，较少接触销售终端。今年以来，公司先后通过在美国设立子公司，收购欧洲经销公司的方法接触销售终端。我们认为随着公司募投项目的逐渐达产，公司的产能瓶颈将被逐渐打开，此时阻碍公司发展的桎梏将由产能转向市场。销售渠道的开拓和维护将是公司未来发展战略的中心。我们乐观的认为，随着公司逐渐取代经销商继而控制销售终端，公司将享受其中超额的回报。

　　风险提示：1、人民币升值风险。由于公司产品以外销为主，并以美元结汇，人民币升值将导致公司产生汇兑损失。2、出口退税率下调风险。07年打火机的出口退税率从13％下调至11％，导致净利润损失超过100万元，未来打火机的出口退税率依然存在下调风险。3、成本上升风险。打火机的原材料主要为塑料，作为石油衍生品，其价格的波动将对公司的成本产生较大影响。

　　盈利预测与评级。我们预计公司08，09、10年归属于母公司净利润分别为5059万元，6154万元、7655万元，对应EPS分别为0.34元，0.41元、0.51元。相应公司08年动态市盈率为19倍，维持公司“增持”的投资评级。