登海种业：超级玉米值得期待 短期给予中性评级

　　登海种业（002041行情,爱股,资讯）（002041）在连续几日的大幅下跌后，周三强力反弹封至涨停，换手率超过15％。在耕地资源有限、粮食需求持续增长的大背景下，可以预见，政府对良种补贴的力度还将加大，地方保护浓厚的补贴方式也必将发生变革，未来几年种子行业前景值得期待。另外，公司未来1-2年推出超级玉米具有一定可能性、公司的生产和销售模式正在变革之中，公司未来几年业绩向好有较大确定性。今日投资《在线分析师》显示，2008-2010年公司综合每股盈利预测值分别为0.26、0.41元、0.57元，对应动态市盈率分别为79、50、36倍；当前共有6位分析师跟踪，全部建议“观望”。综合评级系数3.00。

　　在行业前景看好的大背景下，东方证券分析师任美江认为在激烈的市场竞争中，只有那些具有研发优势的种子龙头企业，才能享受到行业成长的喜悦，研发优势已经成为竞争的先决性资源。登海种业2006年以来的业绩大幅滑坡，正是由于研发上无法及时推出与郑单958对抗的品种所致。而未来登海种业的重新崛起，也必须以公司研发推出新的优质品种为首要条件。尽管公司的超试玉米曾经创造过1400公斤以上的单产，但离推出影响巨大的优质品种还没有确定的时间表。公司未来1－2年推出超级玉米品种有一定可能性，但并没有十足的信心。

　　公司公布2008年半年度业绩快报，基本每股收益0.284元。上半年业绩的增长主要来自于登海先锋的贡献，光大证券分析师蒋小东猜测登海先锋EPS贡献达0.20元。同时，登海自有种子的盈利增长也超出预期，分析师认为，这一方面源于今年玉米种子行业竞争缓解，另一方面公司上半年应该不曾发生旧有库存种子转商的情况。传统上讲，二三季度是玉米种子的淡季，大部分种子在一季度销售结束，部分销量不好的种子在二季度存在若干收入，从这点讲公司二季度的盈利超过预期。

　　超级玉米是未来值得期待的亮点。“超级玉米”是国家“十一五”科技支撑计划的重点项目，国家分批拨付科研经费3746万元，企业自筹5000万元。目前登海超级玉米已开发了7个系列，并进入了不同的审定阶段。玉米种子的新品种试验审批周期长达6年，包括3年预试、2年区试和1年生产试验。目前，超级玉米中有一个品种已进入生产试验阶段，如果9月份收获前无较大的自然灾害，很可能通过审定。超级玉米品种在技术水平上也达到了“单粒播种”的要求，在单粒播种逐渐成为主流的趋势下，该品种将成为公司自主产品中的明星主打产品，有望为公司自有产品打一个翻身仗，重创辉煌。

　　齐鲁证券分析师傅苏表示，由于子公司登海先锋的投资收益增长比较确定，预计未来三年公司业绩复合增长率有望达到35％以上，超级玉米有望在2010年成为新的利润来源。但公司库存种子的处理和计提会给业绩造成一定压力。 预计公司08年EPS0.34元，09年EPS0.46元，10年EPS0.62元。由于进入三季度公司销售淡季，无收入有费用，公司目前估值已经偏高，短期给予“中性”的投资评级。但也看好未来超级玉米可能带来的超级预期，如果9月份超级玉米顺利通过审定，而股价届时也有充分调整，那将是很好的投资机会。

　　风险因素：库存消化进度将决定登海母公司所产生的亏损幅度。