AH股价倒挂遭大行减持

　　中资股定价腹背受击

　　本报记者 马超彦 北京报道

　　对于AH股价格倒挂的中国平安（601318行情,爱股,资讯）来说， A股市场震荡整固的走势有双重利好，一方面可以缓解股市火爆对于保费收入的分流，另一方面能够使投资收益的提升更加稳健和持久。相对H股而言，A股股价倒挂加剧，投资机会凸显，同时H股遭国际大行减持，中资股面临香港市场和A股市场两面压力。

　　截止到8月13日，在54只A H股中，在不考虑汇率的情况下，共有14只股票出现倒挂，占比达到26％。其中鞍钢股份（000898行情,爱股,资讯）H股和A股接轨，双双报收于10.3港元和10.3元。

　　“A H股溢价指数创新低，重要的原因就是受到了A股阴跌的影响，如果A股市场持续低迷，AH折价的上市公司数量就会越来越多，”民生证券聂小丽告诉记者，“由于市场信心崩溃，当前两地股市属于恐慌性暴跌，在这种恐慌面前银行股漂亮的中报业绩也显得那么苍白无力。”

　　记者注意到在折价的上市公司中，金融股占据了相当的比例，包括交通银行（601328行情,爱股,资讯）、中国平安、中国人寿（601628行情,爱股,资讯）、招商银行（600036行情,爱股,资讯）、建设银行（601939行情,爱股,资讯）和工商银行（601398行情,爱股,资讯）。值得注意的是，银行股在一定程度上率先完成了两地股价的接轨。

　　“对同一公司同一股票AH溢价水平变动趋势反映了AH股在两个市场估值中枢的变化，目前这种估值中枢在下移，而折价幅度可以作为投资者判断投资机会的一个方法。”AH股溢价水平走低趋势在继续。

　　受累A股 大行减持

　　A股市场以暴跌的绿色迎接奥运。在第一证券叶尚志的观察中，在A股持续下滑的负面影响下，内地保险股的弱势更为明显。中国人寿创下4周来的新低，中国平安再次失守50港元的关口，而中国财险已经连续3个交易日创出了今年以来的新低。

　　两地上市公司在8月13日的研究报告中，瑞信给予了交通银行、建设银行、工商银行中性的评级；对于中国银行（601988行情,爱股,资讯），虽然维持了跑赢大市的评估，但是把目标价降低到了4.13港元。

　　对H/A股两地比价高达1.09的海螺水泥（600585行情,爱股,资讯）来讲，花旗大幅调低了其H股的目标价，由87港元降至42港元，评级也由“买入”降至“持有”。该行指出，海螺水泥A股若持续下跌,亦为其H股带来风险。从7月25日起，海螺水泥A股价格连续狂泻，由40.49元跌至8月1日的27.36元。查阅H股走势图，海螺水泥H股在7月23日和24日股价的涨幅分别为10.21％和4.21％。但25日时，股价红翻绿，下跌了4.04％，之后便一发不可收拾，直线下跌。

　　在大行不看好海螺水泥的同时，用行动表明了他们的态度。8月1日，Halbis以47.008港元的平均价格减持了海螺水泥177.2万股。

　　除此之外，7月25日，紫金矿业（601899行情,爱股,资讯）遭遇了美林1048.2万股的减持；8月6日，紫金矿业再次被美林抛售了2150万股。美林持有紫金矿业H股的份额由12.85％下降到11.87％。

　　兖州煤业（600188行情,爱股,资讯）、大唐发电（601991行情,爱股,资讯）、中国神华（601088行情,爱股,资讯）也被摩根大通分别大规模减持了3486.8898万股、5118.2008万股、1029.8万股。

　　凯基证券表示：“中资股持续涌现沽盘。”8月12日，国企指数下跌了200点，以全天最低位11446点收盘。叶尚志表示，股市的寒冬还没有过去，恒指会朝着今年以来的两个前低点20989点和20573点进发，而国指也将朝着11079和10450点前行。

　　投资机会尽显

　　两地市场的行情表现令AH股股价收窄至今年以来最为接近的水平。截至8月11日，有数据统计，恒生AH股溢价指数急缩4.05点至117.83点，这使得两市的股价差距缩小至不到18％的历史新低。

　　“A H之间的差价趋势在逐渐收窄。”西南证券周兴政表示，差价的收窄将带来重要的投资机会。其中，AH股股价倒挂的个股都应该是一个长期的投资机会，在A股市场出现转变的时候，这些个股将酝酿着不小的投资机遇。

　　事实上，随着两地同时上市的股份逐渐增多，其联动性不断加深，更多的H股投资者在关注外围市场走势的同时，更加注重A股的升跌，而A H股成为了连接两地市场的纽带。有业内人士表示，虽然外围的利好为H股带来了种种的喜悦，但是内地A股近期持续疲软的表现却令不少投资者感到意外。

　　在两市联动性尤其是金融股连动性显著增强的基础上，摩根大通董事总经理中国证券市场主席在去年就曾表示，A、H股估值差距将逐步缩小。而金融、保险等主流品种的股价接轨，使得A股未来可能与Ｈ股接轨后下行的空间日渐缩小。

　　聂小丽也表示：“尤其是在A股利空两地上市公司走势的时候，可以关注AH股接轨情况下带来的投资机会。”

　　比如价格倒挂的中国平安和中国人寿， A股市场震荡整固的走势对两个公司有双重利好，一方面可以缓解股市火爆对于保费收入的分流，另一方面能够使投资收益的提升更加稳健和持久。有分析指出，在通胀的预期下，国内中长期债券收益率近期明显上升，这对保险公司的债券投资非常有益。而股市的低迷，又导致债券规模扩张，能够提升保险公司的投资收益。保险股有望成为金融股中的亮点。