塔牌集团：利率上升推动业绩增长 给予持有评级

　　广发证券

　　●上半年业绩分析

　　上半年公司实现营业收入9.18 亿元，同比增长22.86％；实现净利润1.07 亿元，同比增长65.32％；基本每股收益0.34 元。业绩增长主要受益于水泥价格上涨。公司上半年销售水泥307.05 万吨，同比仅增长1.52％，但是水泥销售价格同比上涨23.7％，从而使公司毛利率高达32.59％，同比上升6.24 个百分点。

　　●未来业绩展望

　　公司龙门2500t/d 熟料水泥生产线二期工程、2*7000kw 的纯低温余热发电项目将于下半年投产，为公司未来业绩增长奠定基础。水泥需求的减少，煤炭价格的持续上涨、水泥价格的回调将使公司盈利能力受到考验，我们预计下半年毛利率将回落。

　　●盈利预测和投资评级

　　维持之前盈利预测，预计2008 -2010 年每股收益分别为0.57 元、0.70 元、0.87 元，调整合理价值为8.5 元，给予“持有”评级。

　　●风险提示

　　水泥需求下降，煤炭电力价格加速上涨。