澄星股份：09年销售额将有较大提升 增持评级

　　公司是我国磷化工产品的龙头企业之一，目前公司拥有磷矿石储量近1.5亿吨，黄磷产能14-15万吨。公司江阴本部的磷酸产能在50万吨左右，磷酸盐产能合计约20万吨，其中磷酸氢钙产能约4万吨左右。

　　受国内对黄磷生产调控和国内对黄磷需求激增的影响，今年国内磷化工行业出现了难得的景气行情，主要中间产品黄磷的价格自去年10月份以来出现了大幅的上涨，价格从11000元左右升至目前的23000元/吨，并且仍有继续上涨的趋势。一季度公司受冰雪灾害等原因影响，黄磷生产基地开工不足，但目前弥勒、宣威开工正常。预计正常情况下全年云南基地黄磷年产量可以达到8-9万吨。公司黄磷自给率达60％以上，将能较充分的受益于此次磷化工的景气周期。

　　受益于黄磷价格的大幅上涨，磷化工下游产品磷酸与磷酸盐的价格和盈利能力也大幅提高。目前磷酸产品价格仍旧维持在高位，工业级磷酸的国内价格在8000元左右，而高端食品级磷酸达到9800元左右，特种磷酸价格则在10000元/吨以上，折黄磷价格30000元以上。虽然国家对工业级磷酸加征100％出口关税，但公司生产的磷酸产品全部达到食品级标准，出口不受限制，实际上受益于国家的关税政策。凭借优良的品质和与国外强劲的需求，预计公司今年下半年公司出口比重将会继续升高，盈利能力仍将维持在较高的水平。公司酸盐产品主要是三聚磷酸钠和磷酸氢钙，目前需求良好。五钠的出口价格在1300美元/吨，磷酸氢钙1200美元/吨左右，下半年盈利水平预计仍将保持。

　　根据目前公司的订单情况看，预计2009年磷酸和磷酸盐需求仍很旺盛，公司销售额预计将有较大提升。但公司目前没有明确的产能扩张计划，未来的磷酸需求量的增加或将通过外购磷酸再加工的方式来满足。

　　公司在上游的布局基本完成。目前公司磷矿石以外购为主，自给率在30％左右，预计未来随磷矿石价格的走高，公司自产磷矿石的优势将逐渐体现，自给率会逐渐提升。同时公司通过高质量的产品有效的占据了下游市场，同国际众多国际日用品、饮料巨头保持了稳定的合作关系。

　　预计公司08、09年的基本每股收益在0.75,0.83元。虽然目前国际石油和农产品年价格出现下跌，但与07年相比仍处于较高的水平，而且公司布局上游矿点资源，稳固下游市场，抵御行业波动的能力较强。给与公司增持的投资评级。