房地产：地产股严重低估 维持重点公司推荐评级

　　地产股强势反弹符合我们08年中期策略的判断，预计未来半年内仍将有30％-50％的反弹空间。08年6月底我们推出房地产下半年投资策略——《地产股：超跌孕育反弹良机》，建议下半年关注地产股，标配地产股，投资品种首选“保招万金”(保利地产（600048行情,爱股,资讯）、招商地产（000024行情,爱股,资讯）、万科、金地集团（600383行情,爱股,资讯）、金融街（000402行情,爱股,资讯）)和区域龙头，从近一个月市场情况看，地产指数反弹了11％，领先大盘指数2个百分点，昨天地产股在“保招万金”引领下再次强势上涨，印证了我们中期策略的判断，预计未来几个月地产股强势将得以维持，年内仍将有30％-50％的反弹空间。

　　地产股反弹的原因。地产股反弹的原因是多方面的，主要有以下几个方面：（1）地产股估值便宜，目前重点地产股08年动态PE在10-13倍，与海外主要地产公司相比，估值优势明显，有较大吸引力，另一方面，从重估净资产（NAV估值）看，目前主要地产股股价相对于NAV有30％-40％的折价；(2)受香港地产股走强的带动，近两天香港地产股受美国息口影响，表现较好，带动H地产股造好，进而带动地产A股走强；(3)中报报公布在即，地产公司业绩大部分不错，提振投资人信心；（4）经过前期大幅度减持地产股，公募基金目前地产股配置整体非常低，而基金整体持股市值占比不到沪深流通市值的20％，话语权降低，游资很容易利用这一点发动攻势，制造热点，带动人气。

　　目前主流地产股严重低估，维持“保招万金”等重点公司“推荐”的评级，维持行业“谨慎推荐”评级。我们认为下半年不会有新的调控政策出台,且原有调控政策存在部分松动的可能、局部地区房价调整不改变整体房价向上的态势，目前销售下降是对调控政策的正常反映，房地产长期趋势仍看好；借助资本市场，地产公司通过股权融资和注入优质资产，我们预计08年“保招万金”等主流企业高增长得以延续，预计增长速度与07年持平，09年净利润增长在30％-40％。我们认为地产股未来仍然有较大的投资机会，维持行业谨慎推荐评级。目前地产股动态估值便宜，维持“保招万金”等推荐的投资评级，区域龙头,如“四小龙”、首开股份（600376行情,爱股,资讯）、上实发展（600748行情,爱股,资讯）、苏宁环球（000718行情,爱股,资讯）、福星股份（000926行情,爱股,资讯）、云南城投（600239行情,爱股,资讯）、中天城投（000540行情,爱股,资讯），未来业绩增长速度也将远高于行业增长速度，也是重点投资的品种。