民生银行：最便宜的银行股

　　极度悲观情景下民生银行2008年信贷成本是1.62%，较2007年提高1.18个百分点。公司业绩对资产质量比较敏感。在极度悲观情景下08、09年每股收益分别为0.27、0.45元，较乐观情景下大幅下降0。29和0.21元。08、09年的PE分别为20.5倍、12.3倍，PB为2.2、1.9倍。

　　乐观情景下08、09年信贷成本假设为0.44%、0.44%，每股收益分别为0.56,0.66元。08、09年的PE分别为10倍、8。4倍，PB为2倍、1.6倍.按净资产相对估值，民生银行成为最便宜的银行股。

　　假设民生银行的必要回报率为11%，运用剩余收益估值模型，我们得出了乐观情况下民生银行2008年的绝对价值为7.10元,除息后7.05元。

　　因此给予“增持”评级。