世界经济乱局

　　大盘这周果然受政策面影响而出现了较大幅度的下跌。 本周二，四大报同时发表了关于宏观经济的分析及政策预期文章，其中两篇文章的标题相仿， 并都使用了“紧缩”这个词，稍懂新闻运作的投资者会了解，这并不是一个巧合。

　　这周公布的经济数据非常多，较好的是 CPI 增幅果然回到了预期的 7.1％，令人担心的是 PPI 数据竟然高达 8.8％， 创下了多年的新高，这让坚持从紧货币政策的一派更有了底气。

　　最近关于货币政策应该从松、还是从紧的声音几乎吵成了一片，我比较倾向于前者。 我始终认为，中国经济本身发展很正常，并不需要下重手治理，要说房地产市场等局部领域发生的问题，应该有针对性地解决， 货币政策覆盖的是全局， 不能因为某些孩子是 “坏”孩子，就把所有孩子送进工读学校。

　　最糟糕的是世界经济，用一句简单的话形容就是乱成了一团，所以问题是，由外围环境造成的矛盾在内部是解决不了的。 就像石油和粮食价格，即使明知会造成大幅的通货膨胀，几乎也是任何一个国家无法独立解决的。 那怎么办？ 解决方法可能只有一个字：忍。

　　越来越多的迹象表明全球都有陷入“滞胀”的危险。 所谓“滞胀”就是经济衰退和通货膨胀同时并存，这比经济过热和通货膨胀并存要可怕得多，而且好像至今没有政府对此能有良策。

　　1969 年，美国尼克松总统当政期间，出现了可能是人类历史上的第一次 “滞胀”， 在直到上世纪 80年代初的十多年时间里，不管美国政府使用的是宽松的还是紧缩的政策，其结果都是枉然：宽松政策不仅没有疏解严重的失业问题，反而进一步加剧通货膨胀；紧缩政策更不必提，失业更加严重，通货膨胀也是居高不下。

　　有人说，70 年代末期， 当时的美联储局主席沃尔克所使用的治乱世重典是最终解决乱局的对症良药：他上任不久将美国利率提高到了 20 厘以上的水平， 这一剂猛药急令美国失业率狂飙，但在两年后也终于征服了通货膨胀这头猛兽，美国经济回复正轨。

　　其实，与其说是沃尔克解决了“滞胀”危机，不如说是经济衰退本身的效果。 经济衰退是治理通货膨胀最好的良药，过去是，现在也是。

　　40 年前，美国的“滞胀”危机历经十余年，在经济饱受磨难后才得以解决，今天却是整个世界陷于这样的危机， 这一次因为全球化，卷进来的国家更多，规模更大，解决难度更高。 在这样的经济乱象中，谁更能减少受冲击程度，更善于保存实力，谁能衰退得少，衰退得慢，谁在未来的经济领域就会有更大的话语权， 所以从这个角度来说，不是压制中小企业的发展，而是要更多地扶持它们渡过难关，而调控政策也更应该有针对性。

　　其实，世界经济格局发展到今天如此混乱的地步，美国的经济政策可说是“功不可没”，正是它不断使用宽松的货币政策，成功地将本国危机输向全球。 在这种世界经济乱局下，我们的应对之策显然也需要更大的智慧和勇气。

　　但是作为一个投资者， 我很清楚的是， 我对世界经济和中国经济的看法一点都不重要，重要的是“继续紧缩的政策可能意味着更深幅的调整； 而放松的政策可能是一轮报复性反弹”（见上期本栏文章）。

　　有一个挺有趣的现象，假如把货币供应量 M1 的数据做一个曲线，在近三年的时间里，这一数据的高低点和 A 股市场保持了高度的拟合。 我在很多年前也曾经做过一个研究发现，同业拆借市场的利率与 A 股涨跌的相关性极高：每次利率上升 （表明市场资金紧张）后不久，市场将发生下跌，而每次利率下降（表明市场资金宽裕）后不久，市场也会跟随反弹。 资金是支撑市场的根本， 紧缩的调控政策下，即使反弹也不会太长久。

　　周五尾盘出现了罕见的放量反弹，从一般经验讲，周末有重量级政策面消息出台的概率很大，周一也应该有极好的市场表现。 但是消息对市场走向的影响往往是比较短暂的，最典型的就是“6·24”停止国有股减持以及4月24日的调低印花税，市场均是在重大政策消息刺激下全面暴涨，但持续时间只有几天，市场便出现了明显的力竭表现。 下周的市场也面临着这样的状态：如果市场在利好公布后不久便出现量能萎缩，那么再破新低的可能性还是很大的。