股市低迷期别错过伟大的公司

　　投资者报(特约撰稿人 洋洋)2007年5月5日在奥马哈举行的Berkshire Hathaway Inc.年会上，巴菲特例行和投资者进行了长达6个小时的对话，对话中一个最敏感的话题就是解释，“因何大量买入沃尔玛的股票”。

　　美国证券交易委员会的文件显示，从2005年开始Berkshire Hathaway大量购入沃尔玛的股票，两年后已持有沃尔玛1994.43万股，价值约11.22亿美元(2008/03/31收市价计)。在增持沃尔玛的同时，Berkshire Hathaway在减持沃尔玛的竞争对手Target的股票。同样是零售连锁店，显然，他现在更看好沃尔玛。

　　这也是巴菲特投资生涯中不多的一个“懊恼和失误”。他懊恼的是当初“误把龙种当草蛇”，失去了“以蛇的价格买龙”的机会，导致今日不得不以较高的价格买入当初看走眼的“龙”。

　　沃尔玛前几年的业绩一直不太好，近5年来其股价一直徘徊在50美元，而同期Target的股价升幅达60％，远高于沃尔玛。也就在这个时候，巴菲特选择了沃尔玛。其实，沃尔玛一直是巴菲特的“心头之好”，又是“心头之痛”。因为，巴菲特很早以前就曾说过，他很后悔在90年代的时候没有大量买入沃尔玛的股票，当时仅买了500万股，就是因为这一项“失误”，Berkshire Hathaway至少损失了（少赚）几十亿美金。对这一“失误”，巴菲特并不讳言。现在，当沃尔玛股价低迷的时候，巴菲特大手买入，也许就是要弥补早年的这一“失误”。

　　今天，沃尔玛已是大家公认的“伟大的公司”，但在90年代的时候，还只是一个“好公司”，巴菲特有机会以一个“合理的价格”买入一个日后成为“伟大的公司”，以合理的价格买入“伟大(日后可能成为)的公司”，一直是巴菲特的一个“核心的投资策略”。当年，他就是以很低的价格大量买入并持有像可口可乐、吉利、宝洁、美国运通这些日后成为“伟大公司”的股票。就是因为巴菲特持有了这些“伟大的公司”，给他带来了“伟大的收益”，也成就了他“The Great Investor”。

　　一个“伟大的公司”的成长轨迹总是：Good - Excellent - Great。巴菲特的诀窍，就在于当这个公司还处在：好—卓越—伟大的演进过程中，他能先别人一步发现“她”。而只有在早期的时候，这些公司的股价才可能是“合理的”，如果世人皆知“伟大”的时候，价格也肯定早已“伟大”了。

　　然而，要在早期去判断一个公司日后是否能成为“伟大的公司”，这就如同要比较两个爬行动物，判断孰蛇孰龙，是很困难的。如果谁有了这种鉴别能力，无疑就享有了“以蛇价买龙”的优势，一旦小蛇蜕变为巨龙，投资者自然会获得巨额回报。

　　股票市场就像一个龙蛇混杂的大池子，要在一个有几千只股票中，慧眼选出“明日之龙”并不容易。无论在哪个市场，能真正成为“龙”的也仅仅是少数，而大部分还是普通的“蛇”。在投资中，投资者要避免的错误是把“蛇”当“龙”，“以龙价买蛇”。这样的错误是双重的，既买错了，又买贵了。

　　中国股市还是十分年轻的市场，今天也许还看不到“伟大的公司”，相信再过几十年，会有一批优秀的本土企业成为“伟大的公司”。要想成为一个成功的投资者，一个有效的办法，就是识别和发现那些明天的“伟大的公司”，然后重注买入并长期持有，与这些公司一起成长和变得伟大。