医药板块 弱市虽逞强机会难把握

　　□ 智多盈投资 余凯

　　7月16日，国家发改委发布报告称，前5个月我国医药行业利润增长逾四成。受此消息的刺激，周四医药板块全面上扬，涨幅居各行业板块之首，其中西藏药业（爱股,行情,资讯）、鲁抗医药（爱股,行情,资讯）、紫光古汉（爱股,行情,资讯）、双鹭药业（爱股,行情,资讯）、新和成（爱股,行情,资讯）等十只个股涨停，成为弱市中一道风景。

　　业绩增长明确

　　今年以来，医药工业继续保持快速增长的态势，生产、销售持续较快增长，整体经济效益明显好转。发改委的报告显示，医药行业前5个月累计完成工业总产值同比增长29％，实现利润总额同比增长43.6％，高于全国工业平均水平22.7个百分点，居十二大工业行业的第三位。在宏观经济增速下降、货币政策从紧、能源紧张、原材料价格上涨的大背景下，医药行业能取得这样的成绩实在令其他行业刮目相看。得益于上半年医药行业的良好表现，作为行业代表的上市公司，其上半年的业绩增长已十分明确，甚至个别公司还将给投资者一个不小的惊喜。而目前正值刚刚拉开半年报序幕之际，良好的业绩必将成为资金追逐的目标。

　　行业空间广阔

　　近年，大规模传染病的集中爆发对社会和经济造成的重大影响已有目共睹，加大公用卫生安全的投入、建立完善的医疗卫生服务网络，成为政府的当务之急。同时，加快医疗体制改革、建设覆盖全民的医疗保障体系不仅已成为政府的一项重要工作内容之一，更是医药行业实现跨越式发展的一个引擎。随着中国国力的增强，政府也更加有能力增加医疗卫生方面的投入。可以预期的是，这些政策的落实，将会使市场对医药行业的需求将得到充分的释放。另外中国老龄化的时代已经来临，有统计表明，人一生中的最后三年花在医疗上的费用等于前面几十年的总和，人口老龄化也将促使医药行业的长足发展。同时，随着人民生活水平的不断提高，人们也更加重视生命的质量，对医疗卫生的需求也越来越高，医药行业未来的上升的空间极为广阔。

　　防御特征突出

　　从国家统计局周四公布的上半年经济运行数据来看，虽然近两个月CPI出现小幅回落，但总体物价仍处于偏高的水平，通胀压力尚未从根本上得到缓解，推动物价上涨的因素依然存在，因此，从紧的调控政策仍将继续，这也是近期市场对周期性行业全面回避的主要原因。而医药行业不仅是受政策支持的行业之一，在目前的高通胀时代还是受宏观调控影响较小的行业，具有明显的弱周期性和抗通胀能力强等特点，具备更强的安全边际，在弱市中更容易得到资金的青睐。作为消费类行业之一，市场对医药的需求具有明显的不可替代性，其稳定性明显高于其他大部分消费品。

　　谨慎对待上涨

　　医药行业业绩大增，但需要指出的是，并不是所有子行业都全面上涨。上半年，化学原料药、生物生化制品、卫生材料及医药用品和化学药品制剂4个分行业增速高于行业平均水平。化学原料药5年来首次超过中成药，成为全行业利润的第二大来源。而普通中药则出现滞胀或略有下滑，普通西药尚有相当一部分仍处于亏损的境地。从全行业角度看，上半年有22.5％的医药企业出现亏损，累计亏损额同比甚至增长了4.8％，可见行业内的苦乐不均情况还是相当严重的。另外，即使是表现最为突出的化学原料药子行业，也面临着价格波动剧烈、涨价因素不会持续等现实问题，一旦价格出现回落，对其业绩的影响还是相当明显的。

　　同时，政策面的不确定因素也会影响机构对医药行业估值的判断。首先，医疗体制是确定的，但如何改革是不确定的，不同的方案将直接影响整个医药经济的发展。其次，在接下来的药品价格改革中，政府定价范围、流通环节加价率、医药分开程度等问题如何确定，都会给医药行业带来深远的影响。最后，对药品产销各环节的监管以及环保要求更趋严格，都会加重医药企业的经营负担。比如相关部门近期加强了对处方药销售的管理力度，消费者在药店买药必须有医院提供的处方，这已经对医药连锁业的销售产生了明显的影响。

　　总之，医药行业的业绩虽好但不能一概而论，而且就目前医药板块的估值水平看，其PE与A股整体水平相比，已出现50％以上的溢价，估价优势并不明显，所以操作上应对具体品种有所甄别，避免盲目追涨。