兴业银行08中期业绩预增点评：业绩符合预期

　　Q2息差继续扩大预增公告指出“利差较上年同期扩大”，但我们预期受益于二季度存款定期化趋势未有加强、上半年净息差较Q1也应有所扩大，下半年由于存款重定价效应的逐步显现使资金成本有所上升，NIM将平稳微幅回落。中间业务收入同比仍将大幅增长Q2公司的中间业务收入规模较上年同期大幅增长，鉴于一季度同比高达193％的增速，预计环比将保持稳定或略有下滑。其中，基金代销业务增幅有所趋缓，但理财、投行业务以及公司一些新兴业务的发展增长迅速。伴随公司混业经营进程和“银银平台”规模扩张我们看好未来公司中间业务收入的可持续高增长。

　　资产质量预计保持稳定Q2公司加大清收力度并少量核销，总体不良率预计将延续一季度双降趋势，拨备覆盖比率或有小幅上行。虽然截至一季末公司拥有相对较高占比的房地产开发贷款、零售贷款、中小企业贷款，但长期以来资产质量稳定，公司领先于同业的净资产盈利能力也将对信贷资产风险对业绩的影响产生较强的平滑作用。

　　维持公司“谨慎推荐”评级公司实施“银银平台”战略为公司带来优秀的渠道扩张能力和同业业务优势，高素质的管理团队和灵活有效的执行能力也增强了兴业银行在经济波动周期中的防御能力。我们维持预测08和09年的EPS为2.39和3.17元，按7月9日收盘价计算公司08和09年动态PE分别为11.6倍和8.8倍、PB分别为2.9和2.3倍，维持公司“谨慎推荐”评级。