三条思路自建下半年股票池

　　文前提要：市场调整后，反而能用便宜的价钱买入那些未来会超常规发展的好公司的股票。我们不妨寻找三条思路，分步骤建立自己的股票池，从而在股市调整结束后的下一轮上涨中获得可观回报。

　　文/本刊记者 郭娴洁

　　在绝大多数散户为跌跌不休的股指和股价而烦燥、叹息、抱怨之时，有些投资者却在市场下跌中反而看到了机会：市场调整后，能用便宜的价钱买入那些未来会超常规发展的好公司的股票，从而在股市调整结束后的下一轮上涨中获得可观回报。

　　那么，究竟那些股票值得投资者在2500多点时值得关注，并可将其放入自己的“股票池”？

　　思路一：“破净”股中寻价值

　　继个股第二轮“破发”之后，A股市场开始出现二次“破净”一族。

　　“破净”比“破发”更具魅力。所谓“破净”，是指每股股价跌破每股净资产，通常情况下每股净资产代表着股票的“含金量”，其中“每股净资产是股票的账面价值，用成本计量；每股市价是这些资产的现在价值，是证券市场上交易的结果”。近来，随着大盘的节节败退，上市公司股价也随之大幅跳水，跌破净资产的现象开始涌现。统计显示，目前长春经开（爱股,行情,资讯）、深天健（爱股,行情,资讯）、鲁北化工（爱股,行情,资讯）等3只个股的股价跌破每股净资产，而长春经开和鲁北化工今年第二次加入“破净”一族，而深天健是今年首次加入“破净”一族。同时，南京高科（爱股,行情,资讯）、明天科技（爱股,行情,资讯）、四川长虹（爱股,行情,资讯）、神马实业（爱股,行情,资讯）、湖北金环（爱股,行情,资讯）、经纬纺机（爱股,行情,资讯）、彩虹股份（爱股,行情,资讯）、振华科技（爱股,行情,资讯）等个股的股价也离净资产不远。

　　一时间市场风声鹤唳，越来越多的上市公司加入到“破净”队伍中。据WIND资讯的统计，截止7月2日，“破净”公司已达9家，106只A股市净率在1.5倍以下。事实上，早在今年4月，“破净”就已出现了“破净”。今年4月14日，南京高科收报20.84元，首次收盘“破净”，成为2年多来首只破净的A股，而4月17日，长春经开也加入“破净”一族，当时还有湖北金环、鲁北化工、皖维高新（爱股,行情,资讯）等股票成为了股改以来第一批跌破净资产的股票，此时市净率在1到1.2倍之间的也有8只股票。

　　业内人士认为，破净的上市公司有可能是资产质量不好、盈利能力不高，或者是一些资产重组的公司，资产评估估值过高等因素。如南京高科，公司先后竞购了南京证券2184万股股权和中信证券（爱股,行情,资讯）306万股，存在交叉持股的现象，这些在一定程度上拖累了南京高科的股价。南京高科的年报显示，2007年总资产有137.28亿元，可出售金融资产余额却高达82.61亿元，占其总资产的60.18％。正是由于南京高科持有大量可供出售的金融资产，在股市暴跌的情况下，市场也预预计其每股净资产将大幅缩水。果然，在公布了第一季度报告后，其净资产就由20。85元下滑至15。785元。在如此预期下，南京高科的“破净”也在所难免了。

　　由此，可以看出，现在“跌破不意味着可以买入”。然而，在证券市场，市值高于净值才是常态，因为如果净值高于市值，理论上还不如将公司清算更符合股东利益。市价高于账面价值时，企业资产的质量较好，有发展潜力，反之则资产质量差，没有发展前景。经验也表明，市场出现破净的股票是少数，而且出现破净的时间也很少。从时间看，出现破净应该表明是市场比较低迷的时候，市场离底部应该不远，在这个时候买股票，下跌的空间应该不会很大，可能出现的情况是“赔时间但不赔钱”。

　　此外，在破净板块中，除了一些经营有问题的个股应该遭到人们的无情抛弃外，其中有很多跌破净资产的个股还是有一定的投资价值。在这些跌破净资产的个股中，不乏所在行业的景气度较高、自身成长性良好以及半年报业绩大幅增长这样的质地优良个股。例如酒钢宏兴（爱股,行情,资讯）、杭钢股份（爱股,行情,资讯）和一汽四环（爱股,行情,资讯）等。

表1、近期“破净股”一览表

　　思路二：行业平均市盈率低于千点水平

　　市盈率是股市中最常用、最简洁的投资依据，它的高低直接就说明了当前的股价是否值得投资。

　　随着市场的大幅回落，两市平均市盈率进一步回落，上交所盘后公布的数据显示，7月1日，沪指创下了近1年半来的新低，沪市平均市盈率已经降至19.98倍，首破20倍。另据WIND资讯统计的数据显示，以上年年报为基准，全部A股的市盈率昨日已经降至22.27倍，金融板块仅有19.46倍，沪深300指数盘后公布市盈率仅有20.47倍。这意味着在经历了连续下跌之后，代表A股市场中坚力量的沪深300指数成分股的静态市盈率已经跌至20.47倍，已低与美国标准普尔500成分股22倍的估值水平。

　　众所公认，作为全球最大的新兴市场的股市，A股享受20％的估值溢价率实属合理，而沪深300市盈率与标普500接轨的现实，却让我们不禁惊呼：“究竟是A股低估了，还是美股高估了？”

　　同时，与H股相比，A股对H股的溢价水平已经从年初的75％回落到目前的25％上下，招商银行、中国平安（爱股,行情,资讯）、海螺水泥（爱股,行情,资讯）等个股出现了A股对H股折价的局面。A股估值水平大幅降低。

　　在横比，沪深300市盈率与美股接轨的同时；纵比，A股市盈率仅相当于大盘千点时的水平。随着沪深股市连续第五周的下跌，A股股价重心大幅下挫，可交易股票的加权平均股价仅9.54元，2元股又重现江湖。以2008年6月30日收盘价计算，沪深A股市盈率为22.95倍，上证50成分股市盈率不足20倍，沪深300成分股市盈率为20.47倍。A股市盈率已接近2005年6月6日大盘千点时水平——2005年6月998点时平均静态市盈率在19。42倍。有市场人士认为，种种迹向表明，A股当前估值接近历史大底水平。

　　更为可喜的是，据WIND资讯的统计数据，在A股整体估值水平接近千点时，有相当的行业，其平均市盈率已低于千点时（见表2）。从表中可以看出，这些行业绝大多数不是A股的权重板块。事实上，A股的权重板块的市盈没有低于千点水平，但也接近，如第一大权重板块金融、保险业，目前的静态市盈率为20.28倍，接近千点时的20.22倍。再如航空业，目前静态市盈率为27.07倍，千点时为26.93倍，相差无几。此外，就个股而言，两市目前有147只静态市盈率低于15倍；372只2008年动态市盈率低于15倍。以国外成熟市场的标准来衡量，股价的合理中枢应当是市盈率15-20倍。

　　南京证券研究所所长秦雁表示，从上述数据观察，目前代表蓝筹股的沪深300市盈率已经和标普500估值接轨，表明经过去年冲顶之后，市场估值已经在投资者对于估值水平过高和上市公司业绩去年已获大幅提升的双重挤压之下，开始回归正常轨迹。整体来看，目前A股市场已经不贵，一些个股已经具有投资价值。但他同时指出，由于目前市场短期内仍面临着诸多不确定因素，因此在这个时间选择建仓仍需谨慎对待。

　　事实上，市场人士对2008年中报业绩堪忧，对批量出现了动态市盈率在10倍以下的地产、钢铁、券商等行业的前途更是充满了疑虑。不过，撇开这些，有一点是可以肯定的，低市盈股中有相当股票已具有了投资价值。

　　根据天相投顾最新统计，早两市已披露2008年中期业绩预报的上市公司中，煤炭、软件及服务、电气设备、汽车及配件等行业，发布业绩预告的公司中八成以上为预增或预盈，中期业绩值得期待；公路、酒店旅游和电力三个行业发布预告公司中有接近或超过八成为预降或预亏，中期业绩令人担忧；计算机硬件、纺织服装、建材、化纤、化工、有色等行业预告业绩向好的公司数量接近或略多于预告业绩趋坏的公司，显示行业内公司业绩分化严重。

　　因此从目前市盈率和2008年中期业绩综合来看，煤炭行业、有色金属矿采选业、化学纤维制造业等行业可重点关注，特别是资产注入预期的中国神华（爱股,行情,资讯）、以及掌握资源话语权的西部矿业（爱股,行情,资讯）等。

表2、当前市盈率低于千点时市盈率的板块

　　思路三：深入挖掘高成长股

　　买股票就是买公司的未来，高成长股永远是投资的一个热门选择。从历史行情的发展来看，价值挖掘一段时间后，行情必然会转向成长性主题的深入挖掘。

　　大盘经历了轰轰烈烈的上涨之后，迎来了一次壮烈的调整，前期轮番炒作的各个板块纷纷大幅回调。一向被视作市场稳定器的大盘蓝筹股也泥沙俱下，甚至还时不时地出现跌停，这在A股历史上是罕见的。于是，市场资金纷纷将眼光由价值挖掘转向成长性挖掘。在经历了生与死的大洗礼之后，市场逐步清醒：只有高速的成长才能赋予公司较高的市盈率，才能使股价具有强劲的抗跌能力。

　　那么，究竟谁才具有高成长性？

　　从成长性主题来看，可以有几个思路：一、上市公司业绩的自然增长；二、绩差股重组运作之后的脱胎换骨变化；三、上市公司或集团公司的大规模资产注入。相对而言，就目前的经济环境，上市公司未来二年中通过自然增长取得的效率并不是很明显；而绩差股的重组运作又带有很大的不确定因素，把握难度很大；而资产注入也将迅速提升上市公司的业绩，相应也具有很强的操作价值。

　　事实上，股权分置改革完成之后，制度的完善将使得不良大股东掏空上市公司的意图大为减弱，相反股东价值将通过上市公司市值来实现，因此大股东向上市公司注入优良资产的动力却是空前强劲。股改以来，已经有数百家公司大股东承诺对上市公司注入资产，虽然目前还不能明确数据来定量分析，但资产注入、整体上市这种提升业绩的能力确实远远超过上市公司业绩自然增长的潜力。

　　内生性的增长无法继续支撑过高的估值，而外延式的增长动力却值得期待。在大盘暴跌的情况下，一些具有资产注入概念的上市公司表现相当抗跌。如荣华实业（爱股,行情,资讯）时时能逆市涨停，目前股价仅比最高点下跌20％左右。而时下，上海国资源委大手笔地整合上海上市公司，虽然，在暴跌的情况下，这类整合没级给市场太多的惊喜，甚至出现了连续的跌停，但这只是不理性的市场情绪作祟。从长远来看，这些大手笔的整合、重组必将给上海本地股带来业绩的大幅提升，由此带来丰厚的投资回报。

　　除了资产注入、整体上市外，一些上市公司的高成长也是值得关注的。其中，中小企业板虽然出现了部分业绩“变脸”现象，但目前仍是A股中高成长股相对集中的板块。

　　说到底，中小企业股票的主要魅力就在于成长性，而具有持续成长能力的中小企业股票则显现出长期投资的价值。苏宁电器（爱股,行情,资讯）就是很好的例子，自从2004年上市以来，苏宁三次推出10送10的高分配方案。股价在复权后从最初上市的29.88元一路上升到818.56元，增长了26倍。但是，还应看到的是，目前中小企业板的整体估值处于高位，而化解高估值风险的最好方式是上市公司的持续高成长。因此，在把握中小企业的投资机会时，更多要基于当前较好的盈利状态和未来增长的持续性。

　　目前，中小企业板集中了25个行业的上市公司，但中小板个股大多是行业中的细分龙头，仍具有相当强的竞争力，成长性得到市场认同。中小企业的利润基本来自于主业的贡献，这与主板在牛市中利润总额中相当部分来自于投资收益是不同的。另外，中小板最大的优势是其超强的股本扩张潜力。中小板个股流通盘、总股本均十分袖珍，由于股本偏小，资本扩张成为必由之路，高送转题材无疑提供了巨大的想象空间。

　　在个股方面，中小板可以关注细分行业的龙头型企业。这类公司市场占有率普遍较高，具备一定的技术和管理优势，具备行业垄断能力是它们能够保证较好成长性的主要原因。典型的如世界纽扣行业龙头的伟星股份（爱股,行情,资讯）、国内海水养殖技术行业龙头的獐子岛（爱股,行情,资讯）、国内建筑装潢行业龙头的金螳螂（爱股,行情,资讯）、亚洲水龙头企业龙头的成霖股份（爱股,行情,资讯）等。这些行业龙头有些目前市盈率过高，但可放入“股票池”，随时跟踪，等待其价值勤买点出现时可介入。