盈利前景转暗 市场借机砸盘金融股

　　全球市场低迷继续扩散着它的连环效应：7月1日，机构眼里的金融股“明星”——招商银行（600036.SH）跌停，次日，中国平安（爱股,行情,资讯）（601318.SH）也跌停。两只明星股“前仆后继”地跌停，显示出投资者对金融板块的“强烈反应”。

　　这两个跌停导火索表面看来是因公司海外扩张战略而起：招行因“高价”收购永隆，中国平安则因重仓持有富通浮亏百亿元。

　　但分析师称，实际上，投资者更担心的是半年之后的情况——市场普遍预期金融行业下半年盈利下滑。近日，深发展A（爱股,行情,资讯）（000001.SZ）发布内地银行业第一份中期业绩预增公告：预计上半年净利润同比增长85％～95％。随后，工商银行（601398.SH）、浦发银行（爱股,行情,资讯）（600000.SH）分别发布公告，预计上半年净利润分别同比增长50％和140％以上。

　　但这些超出市场预期的公告，并没有能挽回金融板块的颓势。

　　银行盈利疑虑

　　2008年一季度，半数以上的上市银行净利润同比增长超过100％，市场分析人士估计，即将出炉的半年报，银行业绩仍将维持高增长。

　　“我们预计银行业半年平均增速同比仍可达到70％。” 天相投资顾问公司（简称天相投顾）分析师王逸峰表示。

　　不过与分析师的乐观预计相反，银行股走势持续疲弱。7月1日，招行遭遇上市以来第二次跌停，7月2日收盘价为20.77元，此股价距去年10月31日46.33元的最高价已下挫55％。而不少银行股股价亦遭到“腰斩”。

　　TOPVIEW数据显示，在7月1日招行净卖出前十名中，出现了3家基金身影，当日合计净卖出9380万元。当日做空招行的最大空头为广发证券深圳蛇口兴华路营业部，净卖出2.14亿元。有意思的是，当日也有 7家基金出现在招行净买入前十名中，合计净买入2.15亿元。

　　投资者对银行股的忧虑主要来自对其下半年盈利的不确定性。深发展称，其半年业绩大幅增长的原因在于存贷款增加、利差扩大、中间收入增加、不良贷款减少以及有效税率的降低。这些理由基本没有超出一季报的预增因素。

　　但事实上，半年报之后的市场，这些因素可能发生变化。以息差为例，存款定期化已经开始“蚕食”银行利润。“半年报应重点关注银行定期存款的指标。”王逸峰表示。

　　天相投顾分析师测算，仅以银行业5月末新增定期存款数据计算，假定新增定期存款都为一年期，商业银行将为新增存款多支付258亿元利息，几乎相当于一家中型银行一年的盈利。

　　市场的另一个疑虑在于对银行资产质量的担心。“我们预计银行资产质量的变化将首先反映在关注类贷款比重的上升，但不良贷款比率估计还不会在2008年出现大比例的攀升。”王逸峰表示。

　　保险投资收益缩水

　　7月2日，中国平安A股跌停，当日H股下跌7.76％。7月3日，其A股股价曾一度跌至38.76元，是2007年其在A股上市以来最低价。中国平安最高价曾达到149.28元。

　　TOPVIEW数据显示，7月2日做空中国平安的主力为机构投资者，卖出席位中前五位为4家机构专用席位，合计沽售该股5.01亿元。

　　东方证券保险行业资深分析师王小罡分析说，由于富通集团股价在二季度末出现较大幅度下跌，导致平安对富通集团投资浮亏从一季度末的30.44 亿元增长到二季度末的99.83 亿元。这对公司中报净资产指标产生约7％的下跌压力。

　　显然，投资者更多的担忧来自于保险业的投资收益。2007年是保险业投资收益的顶峰时期，行业平均投资收益率达到了10％以上。“今年全球资本市场低迷，预期投资收益将会大缩水。”广发证券保险业分析师曹恒乾预计，保险公司长期投资收益率为5.46％。

　　保险行业的投资风险早在一季报就已隐现。按王小罡的预计，即便上证指数仍在3500点位的一季度末，中国人寿（爱股,行情,资讯）（601628.SH）的持股浮盈也由年初的100％降至约50％，而中国平安与中国太保（爱股,行情,资讯）（601601.SH）的这一数据甚至只有20％～40％。按照有关规定，浮盈和浮亏一般不反映在当期利润中，但有可能计入下一季。

　　信心动摇

　　近期金融股的疲弱走势，让市场分析师看不懂。“按基本面来看，银行、保险行业的盈利增速仍会好于其他行业。” 王逸峰称。

　　“市场情绪已经不理性了。” 深圳一位券商分析师对于招行和平安的跌停表示不可理解。招行和平安一直是基金的“压箱货”，现在被抛售，显示金融股“空头”当道。

　　加拿大TD资产管理公司副总裁吴雅楠表示，现在A股市场应该远离金融股，因为金融行业对宏观经济的反映最为灵敏，而目前中国经济增速放缓已是定论。

　　对于银行股来说，大小非解禁阴影仍是其股价的“堰塞湖”。5月份，交通银行（爱股,行情,资讯）（601328.SH）解禁132亿股，解禁市值超过1000亿元；浦发银行解禁4.12亿限售股，解禁市值大约为115.69亿元。

　　某券商分析员对记者表示，他接触到的大多数银行小非对银行股走势感到失望，并在4月中旬进行了部分抛售，“有些持有者主要是由于现金流问题。”

　　他表示，减持压力大的银行一直在对大小非进行游说，希望大小非继续持有。“但事实上仍旧要看市场走势，有些小非持股成本较低，没有太大套现压力，抛售意愿不强，也想等较好的时机再抛出。”

　　而对于保险股而言，或许更多关注的是海外资本市场的变化。吴雅楠认为，欧洲的房贷市场会否引发新一轮的次级债风险，预计至少要到明年首季才能见端倪，因此他对海外资本市场走势仍不乐观。在7月2日暴跌后数小时，市场传出了中国平安将对富通集团投资7500万欧元（折合人民币8.1亿元），用以认购富通5％新股的消息。此前中国人寿花费近3亿美元投资了VISA公司的股票。这些海外投资的收益状况将取决于海外市场变化。