迪斯尼落户构成上海旅游业重大利好 锦江股份受益最大

　　金融界网站6月30日讯 近期迪斯尼将落户上海的传闻又风声再起，申银万国认为，尽管尚无法证实，但近期传闻可信度较大，最终落户上海浦东的可能性更大。如此，则锦江股份(600754.SH)（爱股,行情,资讯）将成为最大受益者。

　　今日有消息称，上海迪斯尼乐园项目在艰苦谈判多年后尘埃落定，有消息显示将于北京奥运前后正式对外公布。选址方面，目前确定的仍为浦东新区川沙镇以及相邻的南汇区，离浦东国际机场仅20分钟车程；园区面积据悉达10平方公里，约为香港迪斯尼乐园面积的8倍。预算应该会增加到400亿元左右。建设周期正式建设约2-3年，加上动迁等前期工作，总计约4年，正式开园时间最早2012年。

　　之前传闻，国务院已经原则同意迪斯尼落户浦东。迪斯尼乐园项目已带动这一地区地价飙升。原先10多万元人民币一亩的土地，已经升值几十倍，最高的已炒至近千万元。

　　今日两市低开后小幅反弹，旅游酒店板块表现抢眼，至10：40，旅游酒店板块涨3.18％，列板块涨幅榜第一。

　　申银万国旅游行业分析师陈海明表示，今日旅游酒店板块走强同奥运板块集中走强也有关，他提醒投资者，近期尤其是在奥运会前后密切关注此项重大事件的进展。

　　他表示，“尽管消息无法证实，但我们认为最终落户上海浦东的可能性更大，并依稀感觉这次传闻的可信度较高。”

　　每年为上海吸引1500万人次新增游客

　　目前东京迪斯尼年接待游客约2500万人次，巴黎迪斯尼约1300万人次，而规模最小的香港迪斯尼也有约500万人次左右，其中，开业首年（2005年9月正式开业）约接待520万人次，第二年约400万人次。

　　陈海明表示，考虑到目前及未来中国，尤其是上海经济持续快速发展，上海为中国目前最具活力的超特大型城市，其背靠经济富庶的长三角地区，人口和来沪游客规模庞大（2007年常住人口约1858万人次、2007年接待国内旅游者1.02亿人次，接待入境旅游666万人次），公园规模巨大（约10平方公里，约为香港的8倍）等因素，预计上海迪斯尼正常经营期内年接待量约在1500万人次以上，开业初期将超过香港的水平，年接待量在500-1000万人次。

　　陈海明分析说，若迪斯尼落户上海，除了为上海带来1500万人次新增人口外，还有助于提升并延续上海旅游行业，尤其是酒店行业的景气度，预计开业后上海酒店的出租率和房价均将有较大幅度的提升。此外，还有助于提升中国尤其是上海的知名度，从而使得上海成为国内外更为重要的旅游目的地。

　　2010年5月上海世博会将正式开幕，预计整个世博会期间（历年半年，至10月31日闭幕）接待游客至少在7000万人次。与此同时，上海这几年也加大了相关基础设施的投资力度，尤其是在高星级酒店方面。事实上，一直存在如奥运会、世博会等重大事件结束后一些相关设施，如酒店、展馆被空置，出现所谓的“低谷效应”的担忧。而迪斯尼落户上海必将引发大量游客的到来，无疑这在很大程度上能缓解上述所谓的不利局面，从而延续甚至提升整个行业，尤其是酒店行业的景气度，陈海明预计，开业后上海酒店的出租率和房价均将有较大幅度的提升。

　　他表示，参照香港2005-2006年的水平，粗略估计出租率至少可因迪斯尼在上海开业而提升5个百分点、房价至少10％涨幅。

　　锦江股份将成为最大受益者

　　陈海明分析，锦江股份将成为迪斯尼落户上海的最大受益者，而对华侨城A(000069.SZ)（爱股,行情,资讯）的影响是弊大于利。

　　目前锦江股份投资营运的星级酒店共有12家（五星3家，四星3家、三星3家、二星3家），其中地处上海地区的酒店共有10家；2007年公司履约管理的星级酒店为95家，参股公司锦江之星管理、投资、特许加盟的经济型酒店已达280家（含签约筹建），其均有很大一部分酒店也地处上海；公司的餐饮和食品业务（如肯德基、新亚大家乐、吉野家等）也主要来自于上海，如上海肯德基家数就达209家。另外，从公司营业收入地区分布来看，2007年来自上海的收入占比高达86.4％，因此，若迪斯尼落户上海无疑将给公司酒店投资、酒店管理、餐饮食品等各项业务带来新的重大发展契机，公司将成为旅游公司中最大的受益者。

　　陈海明表示，精略估计，上海迪斯尼开园后，公司由此带来的新增净利至少15％以上。

　　目前，华侨城A拟投资约40亿元，在上海松江区佘山国家旅游度假区核心区打造一个以休闲、度假、娱乐、文化、主题地产为主的大型综合性旅游项目。其中，上海欢乐谷主题公园用地1650亩，将投资建设一个大型现代生态旅游乐园及配套休闲旅游设施。目前项目总体工程已经动工，预计公园有望2009年7-8月试业，10月正式开业。

　　迪斯尼落户上海对于华侨城有利有弊。陈海明分析，一方面，上海迪斯尼开业后，上海的旅游吸引力和知名度显著增加，将有大量的游客来上海旅游，而上海欢乐谷与迪斯尼相比，也有其自己的一些特点和优势，如价格便宜、区位优势明显等，因此，未来华侨城也有机会分享一部分到访游客；另一方面，上海迪斯尼将不可避免地直接给上海欢乐谷构成巨大的竞争，我们认为，迪斯尼落户上海对于华侨城的影响总体偏负面。

　　“我们认为，迪斯尼落户上海对于华侨城的影响总体偏负面。”陈海明说。

　　继续看好中国旅游业

　　陈海明表示，随着近年来我国居民收入稳步提高、国家政策的进一步促进和扶持、奥运会等重大事件活动日益临近，以及闲暇制度改革推进并实施，未来中国旅游行业发展空间巨大、前景光明，未来5-10年将是中国旅游业发展的黄金发展期。

　　尽管上半年行业基本面上发生了雨雪冰冻灾害、颁布限价令、汶川地震等重大事件，但这些事件并未改旅游行业长期积极向好的趋势，预计下半年中国旅游行业将有较明显的好转，申银万国继续看好中国的旅游行业。

　　由于目前上海迪斯尼无法得到证实，且具体的一些信息和细节仍未公布，申银万国出于谨慎考虑，暂不调整锦江股份、华侨城A的盈利预测，并维持锦江股份2008-2009年EPS分别为0.49元、0.59元、华侨城A的2008-2009年EPS分别为0.64元、0.96元的盈利预测（考虑了资产注入，并假设增发6.38亿股，即总股本按32.6亿股全面摊薄）。

　　结合当前的估值水平、未来成长性及催化剂等因素，申银万国仍维持华侨城A、桂林旅游(000978.SZ)（爱股,行情,资讯）“买入”的投资评级，维持锦江股份、黄山旅游(600054.SH)（爱股,行情,资讯）、丽江旅游(002033.SZ)（爱股,行情,资讯）、中青旅(600138.SH)（爱股,行情,资讯）、首旅股份(600258.SH)（爱股,行情,资讯）“增持”的投资评级。