慢牛看着周期股

作者:华泰策略 戴康

  展望2017,从风格上来说,我们认为:周期>价值>消费>成长。绝对不能忽视本轮利率大拐点的重要性,这才是研判A股风格最核心变量。
  尽管“债灾”引发市场恐慌,股市一路直奔3100。但从积极的一面来看,但在这个寒冷的冬天,我们却看到股市蕴含着崭新的希望,企业盈利于三季度开始修复,偿债周期逐步结束;混改大幕已经拉开;农业供给侧改革正式启动……面朝2017,我们大声地告诉世界:春暖花开,盈利慢牛来了,老司机“戴”你上车咯!
   不是死多头,也不是死空头,我们基于数据、调研和逻辑,从11月初就提出了“盈利慢牛”:1)对比2011年到2015年企业深陷偿付债务周期,当前有很大的变化就是企业用于购置固定资产支出的现金流同比增速开始缓慢回升,而用于偿付债务的现金流同比支出连续下降。2)中国进入一轮主动的补库存,前三轮的补库存是持续一到两年,所以这一轮补库存的持续性是可信的。3)政府新一轮扩张周期已经启动。很多人认为十九大以后地方政府才会开启一轮新的扩张,所以市场在继续观望。事实上10月份的时候六中全会就已经定下了基调,重要的话说三遍,那就是“核心”、“核心”、“核心”!加之此前地方人员已经大部分调整到位,政府通过土地出让金等,钱袋子也鼓起来了,已经可以一展拳脚。综上所述,明年供给侧改革的背景下同样可以出现总需求的扩张,大致测算A股的净利润同比增速在8%左右,盈利能力可持续的修复。
   展望2017,从风格上来说,我们认为:周期>价值>消费>成长。绝对不能忽视本轮利率大拐点的重要性,这才是研判A股风格最核心变量。全球的利率在次贷危机后持续下降的过程中,全球流动性扩张而实体经济疲软无力,淤积在金融市场的钱除了买债之外也部分进入股市提升估值水平,由于实体差,市场给予成长股甚至消费股过高的估值溢价,而周期股长期被打入“冷宫”。今年三季度全球利率出现拐点,流动性缓慢地收缩,盈利改善的周期类股票“受宠”,同时对比A股历史上四次出现经济稳、库存低位、盈利修复、利率上行时期(2002、2005、2009和2012年),我们发现低市净率指数超额收益均高于高净率指数。所以对于2017,业绩改善型周期股飙升趋势必须要抓住,错过必然后悔哦~
   “新动能补短板”主题在明年的热度值得期待。我们利用策略自上而下的优势,挖掘十八届六中全会直至明年的热点议题,认为还是要跟着“核心”走!新动能主要是市场化改革,包括农业供给侧改革、混改、债转股、电改、油气改革。尤为值得骄傲的是,我们于11月上旬提出看好这些主题在2017年的表现,在12月16日的中央经济工作会议上全部得到验证!补短板主要是美丽城市方向,包括装配式建筑和海绵城市主题,这也是未来城市发展的趋势。
   站在跨年的路口,每个人都会有不同的感慨,每一段时光都是一个最有韵味的故事,最有内涵的旅途。面对一个值得期待的春天,值得期待的2017,新年将至,戴康在这里代表华泰策略全体成员,祝大家2017年净值长红,工作顺利,万事如意,面朝2017,春暖花开!
 
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