坚持严谨调研 看好钢铁国改

作者:华泰钢铁 陈霹

   从整体经济发展的角度看待国企改革、供给侧改革,厘清了去过剩产能行业的杠杆,才能给新兴产业加杠杆,强调了国企龙头将是改革的获益者。关注员工持股、资产注入等混改模式给个股带来的机会;推荐关注鞍钢股份。
  
   2016年收获满满,除了团队本身的坚持外,更多的是幸运地收获了许多客户的信任。
   我们大概是市场上最早注意到地条钢、中频炉产能去化的团队了,第一次提及地条钢产能去化是去年9月25日发布的周报, “近期环保督查趋严,地条钢生产有望遭遇严查,利好螺纹钢企业”。如果地条钢产能能够得到去化,那么各省长材钢厂2017年的利润就没有什么问题了,会大大缓解地方政府的压力。
   我们10月8日发布的三钢闽光的首次覆盖报告也提及发改委打击地条钢,福建是地条钢重灾区,三钢闽光有望受益。
   我们在 《2017年年度策略报告:供给为轮,蔽而新成》中,强调了:1、2017年供给侧改革将继续推进,地条钢有望成为去产能亮点区域;理清了产能利用率上升、产量集中度提升、定价机制转变等改变依次给行业带来的利好;2、 强调需求稳中有升:依次分析了各个下游领域的需求增长幅度及理由;3、 强调矿业公司的转型机会;4、 关注债务风险:可交债给股票带来的机会;债转股对债务风险的缓解;5、 推荐三钢闽光、鞍钢股份、方大特钢,在报告发布后,均有优异表现。
   12月,随着地条钢、中频炉打击的扩大化,我们开始意识到这是无差别的打击,于是做出了板块进入配置期这样一个判断。病推荐宝钢股份。看供给,中频炉、地条钢打击扩大化,产量将向长流程转移,推荐河钢股份、方大特钢、三钢闽光、st韶钢。板材看需求,定价机制是关键,宝钢股份、鞍钢股份
   同时,伴随国企改革的升温,我们也做了一些研究,一是从大局看供给侧改革、国企改革的意义,二是我们比较关注资产注入等题材。
   《钢企国企改革或于2017年强化》(20160108)
   1、从整体经济发展的角度看待国企改革、供给侧改革,厘清了去过剩产能行业的杠杆,才能给新兴产业加杠杆,强调了国企龙头将是改革的获益者
   2、关注员工持股、资产注入等混改模式给个股带来的机会
   3、推荐关注鞍钢股份
   前几天,有个刚看钢铁的师弟问我有没有什么钢铁研究的心路笔记,我自己认为在行业里研究,把握资料、数据很重要,调研也很重要,调研中获得的很多信息可以帮你甄别资料、数据,从而在一片噪音中把握主线发展趋势。
   其实去年国家一直在说供给侧改革,市场信任度一直有限。究其原因,二级市场是个相信市场的地方,更多时候倚重的是“看不见的手”;再一个就是日本、美国的产能去化花了较长的时间。就后者而言,机械式的照搬没有什么意义,毕竟美国就是“市场的手”去产能,而日本在80年的产能去化也是自发的——日本的产业省并未扮演重要角色;但是在中国,政策一直扮演者重要的角色。并且,从去年年初开始,在去杠杆政策的指导下,银行就一直压制钢铁行业的贷款,这也是为什么去年二季度钢铁产能复产缓慢、暴利可以持续较长时间的原因。
   去年8月份选择去唐山的几个民营钢企调研,想问问当地去产能的执行力度、近月订单及利润等情况。这次调研发现民营钢企的政治觉悟有些超预期,虽然对去落后产能的事情不爽——因为落后产能基本集中在民企,并且有些落后产能其实是盈利的,但是依旧表示会执行政策。另外,还注意到去产能的任务其实已经分到了各个县,完不成,各个县的一把手是要负责任的。这样看下来,去产能的阻力并没有那么大,去产能的执行力将会非常到位。
   后来,各个资讯网站通过统计,得出有效产能、无效产能比例是3:7(年终更正为2:8),于是又有人开始觉得这个执行效果大打折扣,影响也将有限。然而,停产产能占比终究有限,有效产能去化占比会不断提高,供给侧改革的效果终将凸显。
   还有中频炉、地条钢这个事情,密切关注业内的动向、政策趋势是非常的重要。信息传出来,你信的原因是什么,以及市场信不信很重要,需要看看去产能的预期差有多大。比如能想到中频炉拆起来快、拼起来也快,如果未来利润好转,会有些中频炉复产,但是在高压之下,复产的毕竟是小部分,只要大部分依旧关停,目的就达到了。
   第二个印象比较深的事情是对四季度钢价的判断,大概当时我们组是市场上唯一看好四季度钢价的团队。去年9月中旬,去三钢闽光调研,当时跟一个同行说起对下半年钢价的判断。我自己是比较看好的,觉得需求没有那么的弱——至少热卷的需求很好,唐山有些钢厂热卷的11月订单都排满了,加上冬季雾霾会很严重,华北地区间歇性限产会比较多,而且焦炭也在提价(当然我没有想到会提那么多),供给端的压制很明显,钢价大概率还是会往上走。我在9月-10月的周报和月报里面一直说这个事情,强调环保对产能和产量的压制,后来大部分都验证了。
   第三个就是,钢厂的一些行为也在发生变化。2015年四季度,即使亏成狗,钢厂也要坚持生产,因为需要保持现金流防止银行抽贷。但现在,情况发生了一些变化,钢厂在去年2季度挣得很爽,不用再担心银行抽贷,所以更在意现金成本了,不会再像以前一样,亏成那样还生产,这也就意味着钢厂互相之间的产量恶性竞争变少了,也算是行业出现的一个积极变化。
   最近一次出差的时候,看到窗外的雾霾,心里对钢铁的未来多了一份更重的期许,愿行业的发展与国家进步同步,愿我们和客户的每一份付出都朝着正确的方向,为实体经济做出了切实的贡献。当有一天水清天蓝的时候,能够跟别人吹嘘:你看,我就说过产能去化还是很坚定的嘛。
  
 
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