【钢铁】从快速成长到扬帆远航

1评论 2021-12-07 09:02:01

  首次覆盖不锈钢行业,给予“增持”评级。不锈钢需求稳步增长,行业盈利较好,重点推荐不锈钢生产企业太钢不锈(行情000825,诊股)(000825.SZ)、酒钢宏兴(行情600307,诊股)(600307.SH),不锈钢加工企业甬金股份(行情603995,诊股)(603995.SH)、盛德鑫泰(行情300881,诊股)(300881.SZ)。太钢不锈、酒钢宏兴是我国不锈钢龙头企业,不锈钢产能分别在400、120万吨左右,两家公司持续深耕不锈钢行业,不锈钢业务实力不断上升。甬金股份、盛德鑫泰为不锈钢下游加工企业,随着自身产能的陆续投产,业绩将逐步释放。

  不锈钢需求稳步增长,未来空间广阔。不锈钢下游需求以耐用消费品和工业需求为主,需求在宏观经济周期性波动中不断上升。根据ISSF数据,1980年到2019年,世界不锈钢产量的复合增速为5.13%,高于普碳钢、等其他金属材料,也高于非金属材料中的塑料。我国是世界不锈钢的主要消费国,占世界不锈钢消费量的50%以上,2013-2020年我国不锈钢表观消费量复合增速7%左右。不锈钢下游需求广泛,我们预期我国不锈钢下游需求将持续增长,行业未来空间广阔。

  不锈钢供给集中度较高,新增产能逐步投放,产能出海,扬帆远航。2020年我国不锈钢产量占世界总产量的59.2%,是世界的不锈钢生产国。2001年-2020年,我国不锈钢产量复合增速20.45%,我国不锈钢行业快速成长。目前,我国不锈钢产能约为3580万吨,根据我们测算,我国在建的不锈钢产能尚有1000万吨左右,未来不锈钢产能仍将持续增长。此外,受限于我国镍资源的短缺,我国不锈钢企业积极出海新建产能,目前青山、德龙等公司在印尼布局的不锈钢产能已成功运营,未来中国不锈钢产业将继续扬帆远航。

  原材料进口依存度较高,企业出海寻找原材料已驾轻就熟。300系不锈钢成本中镍铁占比达到60%以上,是不锈钢成本的主要组成部分。我国镍资源相对匮乏,主要依靠印尼、菲律宾进口。由于印尼及菲律宾政策波动较大,我国企业主动出海寻找镍资源,目前我国企业在印尼新建镍铁产能的路径已完全走通,我国不锈钢行业原材料的自主程度或不断上升。

  风险提示:原材料成本风险,新建产能增速过快。

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【来源:金融界 作者:国泰君安证券(责任编辑:李欣 RF12607)

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